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南华期货研究：供给压力“明牌”与债市策略分析

核心内容

本报告由南华期货研究所翟帅男分析师于2021年8月23日发布，分析了当日国债期货市场走势、资金面情况、政策动向及市场策略建议。报告指出，当前市场进入数据真空期，消息与情绪对债市影响显著。同时，供给压力逐渐显现，需关注政策应对及后续市场变化。

主要观点

• 国债期货走势：
  国债期货早盘低开，午后趋势反转回落，跌幅扩大。十年期主力合约T2112下跌0.15%，五年期主力合约TF2112全天收跌0.07%。长端合约表现更为弱势，现券端震荡上行，10年期活跃券210009上涨1.75BP，1年期现券210008上行0.75BP，期限利差小幅走阔。

• 资金面情况：
  公开市场有100亿元逆回购到期，央行足量续作。银行间资金利率整体上行，但波动不大。短端市场利率低于7天逆回购利率，显示缴税窗口临近带来的资金压力，但流动性仍保持充裕。

• 政策与市场情绪：
  证监会提出推动中美审计监管合作，市场信心增强，中概股及港股表现强势。国内疫情好转，江苏省实现单日零新增，对市场情绪形成积极影响。然而，LPR保持不变，证伪降息预期，使得市场对后续货币政策的应对更加关注。

• 供给压力分析：
  本周利率债发行约3830亿元，虽较上周有所减少，但考虑到缴税带来的资金缺口，整体流动性偏紧。专项债发行节奏加快，9月剩余发行量约为8月的一倍，供给压力逐渐显现，对债市形成制约。

• 收益率曲线与策略建议：
  当前收益率曲线偏陡，10年期与1年期国债收益率利差接近70BP，处于历史60%分位附近。期货方面，2TS-T回落至75%分位以下，2TF-T处于83%分位，做平曲线策略胜率更高。推荐T-2TF跨品种套利策略。

关键信息

品种结算价与涨跌幅

持仓量变动

市场策略建议

• 做平曲线：当前收益率曲线偏陡，做平曲线策略胜率较高。
• 推荐策略：T-2TF跨品种套利策略，利用期限价差进行操作。

免责声明

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联系方式

• 翟帅男 分析师
  投资咨询从业资格：Z0013395
  邮箱：zaisuinan@nawaa.com
  电话：0571-87839252

• 高翔 助理分析师
  邮箱：gaoxiang@nawaa.com
  电话：0571-89727506

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