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国债期货研究报告总结

核心内容

本报告分析了近期国债期货市场的走势，结合流动性、一级市场发行情况及二级市场表现，揭示了当前市场的主要动因和趋势。整体来看，市场在政策维稳与资金面平稳的背景下保持偏暖态势，但需警惕关键点位的阻力。

主要观点

• 政策维稳：央行通过持续的逆回购操作和MLF等量平价续做，传递出坚定的流动性稳定信号。LPR报价连续13个月持平，进一步强化市场信心。
• 资金面表现：5月资金面相对平稳，尽管进入税期，但流动性未明显收紧，资金利率小幅上升但整体仍处于宽松区间。
• 债市情绪：受资金面好于预期及抑制大宗商品价格政策影响，债市情绪持续升温，10年期国债收益率年内再次跌破3.10%关口。
• 期货市场表现：国债期货主力合约表现强势，10年期国债期货主力合约周五盘中创九个月新高，市场交投活跃度有所回升。
• 一级市场动态：利率债发行节奏维持平稳，地方债发行规模较大，但整体发行速度不快，净融资额回归常态。
• 市场风险提示：尽管当前市场偏暖，但需关注流动性变化及关键收益率点位的阻力。

关键信息

一、流动性监测

• 央行公开市场逆回购操作已持续58个交易日，当周净回笼100亿元。
• 资金利率小幅走升，隔夜Shibor均值升至2.0736%，7天Shibor均值升至2.1730%。
• DR001均值上行20.3BP至2.0613%，DR007均值上行18BP至2.1592%。
• 票据利率继续回落，1个月利率跌破1.8%下方，3个月利率逼近2.3%。
• 同业存单发行规模环比小幅增加，净融资额为1991.6亿元。

二、一级市场

• 利率债新发规模维持近期均值，地方债发行节奏缓慢。
• 国债发行3只，规模957.8亿元；地方政府债发行48只，合计2154.04亿元。
• 政策性银行债发行18只，规模1088.1亿元。
• 一级市场到期量提升至1918.08亿元，净融资额为2337.91亿元。

三、二级市场

• 利率债收益率全线下行，10年期国债收益率跌破3.10%关口。
• 国债期货主力合约表现强劲，10年期国债期货T2109周上涨0.715元至98.610元。
• 期货市场交投活跃，各期限合约持仓量增加，市场情绪偏暖。
• 周内每日表现波动，资金收敛与流动性改善交替影响市场走势。

图表说明

• 图表1：Shibor利率走势，展示各期限利率变化。
• 图表2：银行间市场利率，反映整体流动性状况。
• 图表3：国股银票转帖利率，显示票据市场趋势。
• 图表4：国股银票转帖利率，进一步细化票据利率数据。
• 图表5：同业存单发行与到期数据，反映市场融资情况。
• 图表6：同业存单收益率，展示不同期限的收益率变化。
• 图表7：利率债发行与到期数据，说明市场供需。
• 图表8：国债主要期限收益率，显示收益率趋势。
• 图表9：国债期货价格，反映市场走势。

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