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国债期货研究报告总结

核心内容

本周国债期货市场在降准政策的推动下表现强势，10年期国债收益率跌破3%整数关口，市场情绪整体乐观。降准释放资金约1万亿，资金面宽松，推动了债市的上涨趋势。同时，通胀数据放缓为宽松政策提供了空间，市场对政策宽松的预期增强。

主要观点

• 政策导向：7月7日国常会指出将适时运用降准工具支持实体经济发展，7月9日央行宣布全面降准0.5个百分点，释放约1万亿资金。
• 市场反应：降准消息发酵后，国债期货市场全面走牛，二年、五年、十年期国债主力合约分别上涨0.14%、0.30%、0.65%。
• 流动性改善：资金利率整体下行，DR001上行13.1BP至1.9189%，DR007下行19.3BP至2.0792%。隔夜Shibor上行15.2BP至1.9276%，7天Shibor下行13.6BP至2.1086%。
• 票据市场：票据供需两旺，转贴利率大幅走低，中短期票据利率下行明显，1个月、3个月期转贴利率分别下行22.7BP、18.2BP。
• 一级市场：国债、地方政府债及政策性银行债发行规模恢复常态，净融资额达924.86亿。
• 二级市场：国债收益率全面下行，十年期国债活跃券200016累计下行8.5BP，十年国开活跃券210205同样下行8.5BP。期市成交量明显上升，TS2019、TF2019、T2019日均成交量分别增加457手、4601手、8409手。

关键信息

1. 政策背景

• 国常会指出降准将用于降低企业融资成本，支持实体经济。
• 央行在降准消息公布后迅速落实，释放资金约1万亿。
• 通胀数据放缓，为宽松政策提供空间。

2. 流动性状况

• 资金面整体宽裕，资金利率除隔夜略有反弹外，其余期限下行。
• 同业存单发行小幅回升，共发行3526.2亿，净融资额达1450.2亿，加权发行利率2.7581%。
• 各期限同业存单发行量差异明显，其中1年期发行量最高，达1913.2亿。

3. 债市表现

• 国债期货主力合约全周上涨，尤其是十年期合约涨幅最大。
• 周一和周二，因资金面边际收紧，债市情绪偏谨慎，收益率小幅上行。
• 周三和周四，市场情绪转向积极，收益率大幅下行。
• 周五，早间通胀数据走弱进一步利好债市，但止盈盘影响情绪，收益率小幅上行。

4. 研究中心信息

• 名称：广州期货研究中心
• 核心价值观：不断超越、更加优秀
• 团队文化：简单、用心、创新、拼搏
• 研究体系：包括定期报告（早报、晨会、周报、月报、年报）和不定期报告（深度专题、行情分析、调研报告等）
• 联系方式：
  • 金融衍生品研究部：(020) 22139858
  • 其他部门联系方式详见文档
  • 办公地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼10楼
  • 邮政编码：510623

未来展望

降准落地后，债市有望维持强势，尤其是十年期国债主力合约。需关注二季度GDP增速等核心数据公布可能带来的扰动。整体来看，货币政策仍以“稳”为主，结构性支持实体经济将成为重点。