20190811-广发证券-交通运输行业投资策略周报：7月快递量预计同增28.7_，高速货车收费调整加快展开_34页_1mb

交通运输行业总结

核心内容概览

• 快递行业：7月快递业务量预计同比增长28.7%，其中东部三省（广东、浙江、江苏）增速均超30%，中部四省（安徽、河南、湖南、江西）增速均超35%，成为行业增长亮点。预计8月快递业务量将同比增长29.5%。
• 公路行业：三部委发布货车通行费计费方式调整政策，旨在统一收费口径、提升通行效率，可能部分对冲收费对盈利的负面影响。主要路企2019年归母净利润影响预计在1.3%-3.2%，2020年影响预计在3.8%-7.8%。
• 机场行业：上海机场19Q1净利润同比增长36.67%，19Q2预计归母净利润同比增长39.5%。免税销售额预计同比增长29%，扣点率提升将带来约2亿增量收入。
• 航空行业：受汇率波动影响，航空股表现受压制。预计737MAX停飞将带来约2%的供需缺口，可能提振票价及客座率。民航发展基金减半将为南航带来约9-10亿元税后利润增厚。

主要观点

快递行业

• 7月快递业务量预计52.5亿件，同比增长28.7%，收入605亿元，同比增长25.6%。
• 中部省份成为增长亮点，预计下半年为旺季，8月快递业务量将增长29.5%。
• 韵达股份凭借集约化优势及成本控制，成为重点推荐标的；顺丰控股因成本端改善值得关注。
• 行业竞争从价格转向网络稳定性、效率及成本优化，龙头公司优势凸显。

公路行业

• 货车通行费计费方式调整政策落实，旨在提升通行效率，遏制“大吨小标”逃漏。
• 政策对满载货车形成流量诱增，对路企盈利影响有限，预计2019年影响约1.3%-3.2%，2020年影响约3.8%-7.8%。
• 招商公路、宁沪高速、深高速等公司具备较强成长潜力，重点推荐。

机场行业

• 上海机场19Q1净利润增长36.67%，19Q2预计增长39.5%，主要得益于免税业务增长和扣点率提升。
• 免税销售额预计增长29%，客单价提升24%至380元，扣点率提升至42.5%，带来约2亿增量收入。
• 随着新卫星厅投产，免税面积将翻倍，有望进一步提升转化率。

航空行业

• 19年1-6月航空需求韧性增强，客座率保持高位。
• 汇率波动是当前航空股表现的主要因素，预计Q3需求预期修复。
• 民航发展基金减半将为南航带来约9-10亿元税后利润增厚，未来可能有更多降费政策出台。
• 737MAX停飞将带来约2%的供需缺口，有助于提升航司收益。

关键信息

• 快递业务：2019年7月快递业务量增长28.7%，预计8月增长29.5%。东部三省和中部四省增长显著。
• 公路政策：三部委发布货车计费调整政策，旨在提升通行效率，对满载货车形成流量诱增。
• 上海机场：19Q1净利润增长36.67%，19Q2预计增长39.5%。免税销售额增长29%，客单价提升24%。
• 航空业影响：汇率波动压制航空股表现，737MAX停飞带来供需缺口，民航发展基金减半减轻非油成本负担。

风险提示

• 宏观经济下行超预期
• “公转铁”推进及基建不及预期
• 极端天气影响航班执行率
• 电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升

推荐组合

重点公司财务数据概览

附录：行业数据跟踪

快递业务

• 2019年7月快递业务量52.5亿件，同比增长28.7%
• 快递收入605亿元，同比增长25.6%
• 业务增速超预期，低线市场成为主要增长动力

公路货运

• 2019年6月公路货运量35.86亿吨，同比增长5.5%
• 公路货运周转量6538.02亿吨公里，同比增长4.77%
• 7月大秦铁路货运量3729万吨，同比下降4.02%

空运

• 2019年6月六大航ASK运力合计同比增长13.66%
• 1-6月累计ASK运力同比增长12.74%
• 客座率略有波动，但整体保持韧性

海运

• 油运：BDTI 627点，BCTI 488点
• 集运：欧线运价810美元/TEU，美西运价1474美元/FEU
• 散运：BDI 1748点，BPI 1839点，BCI 3181点，BSI 959点，BHSI 521点

图表索引

• 图1：上海机场产能周期与资本开支
• 图2：人民币兑美元中间价波动幅度
• 图3：2019年1-6月布伦特原油均价
• 图4：航空走势与汇率波动关系
• 图5：人民币对美元中间价季度涨跌幅
• 图6：航空需求波动趋势与宏观趋势
• 图7：客公里收益与需求韧性关系
• 图8：六大航国内航线客座率
• 图9：六大航国际航线客座率
• 图10：剔除737MAX前后供需缺口对比
• 图11：六大航国内航线ASK同比增速
• 图12：民航发展基金费用与利润关系
• 图13：民航发展基金占利润比重
• 图14：民航发展基金占非油成本比重
• 图15：单位ASK非航油成本
• 图16：7月日均耗煤量及同比
• 图17：电厂电煤库存可用天数
• 图18：交运板块涨跌幅
• 图19：交运子行业涨跌幅
• 图20：交运板块涨跌幅前五及后五个股
• 图21：陆运板块PE（TTM）分布
• 图22：陆运板块PB（LF）分布
• 图23：航空板块PE（TTM）分布
• 图24：机场板块PE（TTM）分布
• 图25：航空板块PB（LF）分布
• 图26：机场板块PB（LF）分布
• 图27：快递板块PE（TTM）分布
• 图28：快递板块PB（LF）分布
• 图29：原油价格
• 图30：原油运输指数
• 图31：欧线集装箱运价
• 图32：美线集装箱运价
• 图33：BDI指数
• 图34：铁矿石运价
• 图35：铁矿石库存
• 图36：沿海煤炭运价
• 图37：六大发电集团煤炭库存
• 图38：秦皇岛港口煤炭库存
• 图39：秦皇岛煤炭吞吐量与调入量
• 图40：秦皇岛煤炭调入量与锚地船舶
• 图41：六大电厂电煤库存量
• 图42：六大电厂电煤库存可用天数
• 图43：六大电厂日均耗煤量
• 图44：六大电厂月度日均耗煤量
• 图45：公路货运量
• 图46：公路货运周转量
• 图47：铁路货运量
• 图48：铁路货运周转量