20190811-兴业证券-交通运输行业周报：民航新政控时刻总量，VLCC运价大幅反弹_16页_1mb

交通运输行业周报（8.5-8.9）总结

核心内容概览

本周交通运输板块整体表现不佳，跌幅达5.42%，低于上证指数跌幅3.25%。行业整体面临一定的压力，但部分子行业如油运和机场免税业务仍表现出增长潜力。行业重点公司包括韵达股份、南方航空、白云机场、上海机场、中远海能、招商轮船、招路转债和圆通转债，均被给予“审慎增持”评级。

主要观点

快递板块

• 快递行业持续高增长，6月业务量同比增长29.13%，收入同比增长26.46%。
• 通达系快递公司集中度提升，韵达股份、圆通速递、申通快递和顺丰控股表现突出。
• 韵达股份业务量与利润增速持续快于行业，现金流稳健，处于成本、规模和服务质量的正循环中。
• 顺丰控股正在向超级物流平台转型，关注其成长空间。
• 推荐韵达股份，同时关注申通快递的估值修复机会和圆通转债的转股催化。

机场板块

• 枢纽机场凭借垄断优势，发展免税等非航业务，变现优质流量，具备持续增长潜力。
• 白云机场和上海机场分别被推荐，因其处于产能利用率和免税业务双升阶段。
• 白云机场的免税业务将进入中期拐点，未来增长空间较大。
• 上海机场的免税业务已进入全球领先阶段，其与中免的保底提成增强了利润安全垫。

航空板块

• 受737MAX停飞影响，航空业短期承压，但暑期旺季和消费性需求提升将推动供需关系改善。
• 推荐春秋航空，因其全空客机队、因私出行占比高，供需稳定，受益日韩航线复苏。
• 吉祥航空和南方航空因低估值和高弹性也被提及。

航运板块

• VLCC运价大幅反弹，租金翻倍，超过盈亏平衡点，主要受淡季结束、需求恢复和运力受限影响。
• 中远海能和招商轮船被推荐，因油运市场进入复苏周期，且未来有望受益于美国原油出口增长和运力减少。

公路板块

• 高速公路在经济下行周期中表现稳健，推荐招商公路和招路转债。
• 粤高速因高股息率（预期超6%）被提及。

关键信息

本周行情

• 上证指数周跌3.25%，交通运输板块周跌5.42%。
• 个股中，天顺股份、长航凤凰、广汇物流涨幅较大；光明地产、华贸物流、上港集团等跌幅显著。
• 港股中，北京体育文化涨幅最大，粤运交通、瑞港集团跌幅显著。

行业要闻

• 民航局发布控总量调结构政策，短期内控制新增航班时刻，提升准点率考核标准。
• 白云机场与中信出版集团仲裁事件，预计对当期损益产生0.33亿元影响，未来每年可能减少收入0.22亿元。
• 广东地方资本入股南航集团，绑定基地公司，推动珠三角客源回流。

行业数据

• 航运：
  • 干散货BDI指数周跌2.2%，油运VLCCTD3C-TCE周涨103.9%，集运SCFI指数周跌1.1%。
  • 国际油运市场VLCC运价反弹，受益于淡季结束、需求恢复及运力受限。
• 航空：
  • 国内航空运送旅客1166万人，同比上涨6.32%；国际航线运送旅客152万人，同比上涨15.68%。
  • 国内航线平均票价990元，同比降3.82%；国际航线平均票价2100元，同比降6.13%。
  • 一类机场国内平均票价1095元，同比降3.69%；二类机场国内平均票价829元，同比降1.41%。
• 快递：
  • 6月全国快递业务量54.61亿件，同比增长29.13%。
  • 快递服务品牌集中度指数CR8为81.7，同比提升0.2。
  • 通达系快递公司业务量增速领先，单价表现分化。

推荐组合

风险提示

• 汇率、油价大幅波动。
• 航空、航运业需求增长低于预期，或供给增长超预期。
• 飞机失事、海上安全事故。
• 国内主要产业竞争力下降或产业升级失败。
• 电商增速下滑或快递企业进行恶性价格战。
• 中美贸易谈判结果低预期。

行业展望

• 民航控时刻政策为短期政策，旺季供需有望改善。
• 机场免税业务增长空间大，尤其上海机场和白云机场。
• VLCC运价有望因下半年美国原油出口、中东局势和运力减少而大幅上涨。
• 高速公路板块稳健，建议关注招商公路和招路转债。
• 京沪高铁即将上市，可能成为铁路板块的催化剂。
• 一带一路和上海自贸区相关标的值得关注，但需注意估值和成长性验证。

附注

• 报告由兴业证券经济与金融研究院发布。
• 分析师包括龚里、张晓云、王品辉、王春环、吉理、孙修远。