20170310-广发证券-锂专题报告_政策驱动_氢氧化锂带来新机遇_12页_1mb

锂专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了锂盐市场中氢氧化锂与碳酸锂的价差变化及其对行业的影响，重点探讨了政策对高镍三元材料发展的推动作用，以及氢氧化锂作为高镍三元正极材料关键原料的前景。同时，报告评估了国内主要锂企在氢氧化锂产能方面的布局，并提供了相关投资建议。

主要观点

• 价差拉大，氢氧化锂利润提升
  碳酸锂在2016年4月后价格下降，而氢氧化锂价格一直维持高位，二者价差约4.2万元/吨。若氢氧化锂价格继续上涨而碳酸锂价格维持或下降，价差将进一步拉大，氢氧化锂加工利润提升。

• 政策驱动，氢氧化锂替代趋势明显
  新补贴政策鼓励高能量密度电池发展，推动高镍三元材料（如NCM811、NCA）成为主流。氢氧化锂因其高能量密度和良好充放电性能，成为高镍三元材料首选原料，未来需求将快速增长。

• 产能有限，价格有望平稳上涨
  国内氢氧化锂存量供给稳定，新增产能有限。赣锋锂业和天齐锂业的扩产项目预计分别于2018年和2019年投产，短期内难以缓解供需矛盾，氢氧化锂价格或保持上涨趋势。

• 新能源汽车需求推动氢氧化锂增长
  特斯拉超级工厂的投产将显著增加氢氧化锂需求，预计2018-2020年分别需2.38万吨、3.30万吨、4.62万吨。此外，部分磷酸铁锂电池也逐步采用氢氧化锂替代碳酸锂。

关键信息

1. 价差与利润

• 工业级碳酸锂价格：约11.6万元/吨
• 氢氧化锂价格：约15.8万元/吨
• 价差：约4.2万元/吨
• 氢氧化锂生产成本中碳酸锂占比约64.66%，成本控制对利润至关重要。

2. 氢氧化锂优势

• 理论放电容量：172 mAh/g
• 振实密度更高，充放电性能更好
• 高镍三元材料（如NCM811、NCA）主要使用氢氧化锂作为锂源。

3. 行业发展趋势

• 三元电池占比逐年提升，2015年为27%，预计2016年可达35%
• 政策补贴力度与电池能量密度挂钩，刺激高镍三元发展
• 随着三元电池普及，氢氧化锂需求将显著增长

4. 产能情况

• 国内

  • 赣锋锂业：现有产能1.2万吨，新增2万吨项目预计2018年放量
  • 天齐锂业：现有产能5000吨，澳洲项目扩产至2.4万吨，预计2019年投产
  • 众和股份：拟并购四川国理、四川兴晟，若完成，氢氧化锂产能将达1.8万吨
  • 格林美、威华股份等公司也有扩产计划

• 国外

  • 雅宝（ALB）：2万吨产能，暂无扩产计划
  • SQM：6000吨产能，计划2017年扩产至13500吨
  • FMC：10000吨产能，计划2017-2019年新增2万吨

5. 需求预测

• 2018年氢氧化锂需求预计达2.38万吨
• 2019年预计达3.30万吨
• 2020年预计达4.62万吨

投资建议

• 推荐公司：天齐锂业、赣锋锂业、众和股份
• 评级：买入
• 理由：公司具备较大氢氧化锂产能或未来有望释放产能，受益于氢氧化锂需求增长和价格上升趋势。

风险提示

• 宏观经济不确定性
• 供给产能大幅释放
• 氢氧化锂需求不及预期
• 新能源汽车政策变动

盈利预测（单位：万元）

行业与公司评级

总结

氢氧化锂因其在高镍三元材料中的优势，正逐步替代碳酸锂成为主流原料。受政策驱动和新能源汽车需求增长的影响，氢氧化锂需求将显著上升，而当前产能扩张有限，价格有望平稳上涨。天齐锂业、赣锋锂业、众和股份等企业因具备较大的氢氧化锂产能或未来扩产计划，有望受益于行业趋势，值得重点关注。