锂行业跟踪之三：九问氢氧化锂-20200223-长江证券-22页_2mb

金属、非金属与采矿行业总结

核心内容

本报告围绕氢氧化锂展开，分析其在锂产业链中的地位、市场需求、技术壁垒、主要玩家及未来发展趋势。氢氧化锂作为高镍三元正极材料的关键原料，其需求增长主要由三元高镍化趋势驱动。从2019年起，氢氧化锂的需求增量已超过碳酸锂，预计2020年需求增量达5万吨，增速高达71%。2021年氢氧化锂需求总量将超过碳酸锂，2020-2025年全球氢氧化锂需求CAGR预计为40%。

主要观点

1. 氢氧化锂与碳酸锂的比较

   • 氢氧化锂主要用于高镍三元材料，而碳酸锂多用于中低镍三元和磷酸铁锂。
   • 氢氧化锂的熔点低于碳酸锂，更适合高镍材料的烧结工艺。
   • 目前氢氧化锂与碳酸锂价差缩小，但出口日韩仍享有显著溢价，约2.5万元/吨。

2. 氢氧化锂的市场分布

   • 日韩是氢氧化锂的主要消费市场，占中国出口总量的96%。
   • 随着日韩电池厂的高镍化进程，氢氧化锂的消费将持续增长。

3. 氢氧化锂的生产方式

   • 两种主要方式：苛化法（以碳酸锂为原料）和一步法（以锂精矿为原料）。
   • 一步法成本更低，但对技术要求更高，且需长期稳定供应高品质产品。

4. 氢氧化锂的壁垒

   • 技术壁垒：需持续供应高品质、一致性高的产品。
   • 资质壁垒：日韩电池厂对锂盐厂的认证要求严格，认证周期长，需6-12个月。
   • 供应链壁垒：拥有自有资源和较大规模的锂盐厂更有竞争力。

5. 氢氧化锂的主要玩家

   • 第一梯队：雅保、赣锋锂业、Livent、衢州永正，主要供应日韩，享受高溢价。
   • 第二梯队：天齐锂业、雅化集团、容汇锂业等，正逐步扩大对日韩的供货。
   • 其他国内企业：如广西天源、天宜锂业、致远锂业，主要供应国内市场，但也在快速扩张产能。

6. 氢氧化锂的需求趋势

   • 2020年需求增量预计达5万吨，增速71%。
   • 2021年氢氧化锂需求总量将超过碳酸锂。
   • 长期来看，2020-2025年全球需求CAGR为40%。

7. CTP技术的影响

   • CTP技术有助于提升铁锂电池的能量密度，使其在乘用车中更具竞争力。
   • 尽管CTP对国内氢氧化锂需求有一定影响，但全球范围影响较小。
   • CTP对氢氧化锂需求的冲击主要体现在国内，预计2020-2022年国内需求将减少0.3-1.8万吨。

8. 氢氧化锂的供应与短缺风险

   • 日韩需求对第一梯队产能的挤兑将导致国内阶段性供应紧张。
   • 2020年国内氢氧化锂供应可能不足，但随着第二、三梯队产能释放，短缺风险将降低。
   • 2021-2022年，随着产能投放和认证完成，国内供应将趋于稳定。

关键信息

• 氢氧化锂需求爆发：2020年氢氧化锂需求增量预计达5万吨，增速高达71%。
• 出口溢价：出口日韩的氢氧化锂与国内现货价差高达2.5万元/吨，毛利率达40%-50%。
• 技术与资质壁垒：日韩电池厂对氢氧化锂供应商有严格的认证流程，要求产品高品质、一致性、定制化。
• 产能增长：2020-2021年全球氢氧化锂产能将快速增长，CAGR达40%。
• CTP影响：CTP技术提升铁锂电池性能，对氢氧化锂需求有影响，但全球范围影响有限。
• 供应紧张：2020年国内可能面临阶段性供应紧张，但2021年后将缓解。

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风险提示

1. 产能快速投放可能带来氢氧化锂价格下跌。
2. 新能源车产销量不及预期可能影响需求增长。

图表目录（关键图表）

• 图1：氢氧化锂可以通过矿石生产，也可以通过碳酸锂进行转化
• 图2：一种典型的利用锂精矿生产氢氧化锂的工艺
• 图3：2018下半年以来，国内氢氧化锂和碳酸锂价差显著缩窄
• 图4：氢氧化锂（韩国交到）价格与国内粗颗粒氢氧化锂价格价差明显
• 图5：日韩电池企业与国内两大巨头产能对比
• 图6：容百是国内领先的高镍正极企业
• 图7：2019年中国总计出口氢氧化锂4.87万吨
• 图8：2019年中国向日韩合计出口氢氧化锂4.68万吨
• 图9：国内具备澳洲矿石资源的锂盐厂仅有天齐锂业和赣锋锂业
• 图10：2019全年氢氧化锂出口量占比
• 图11：2019年以来月度氢氧化锂分公司出口
• 图12：海外建厂折旧显著高于国内水平
• 图13：2019-2021年日韩氢氧化锂第一梯队产能对比
• 图14：2020年全球氢氧化锂产能分布情况
• 图15：2020年末氢氧化锂产能占比及主要公司产能利用率预测
• 图16：镍含量越高，正极材料克容量越高
• 图17：高镍低钴化将有效降低对高价金属钴的需求
• 图18：2019年氢氧化锂的需求增量已超过碳酸锂
• 图19：动力电池领域的需求将成为氢氧化锂需求的主要驱动力
• 图20：2020年氢氧化锂需求增速高达71%
• 图21：预计2021年氢氧化锂需求总量将超过碳酸锂
• 图22：铁锂体积能量密度过低制约了其长续航应用
• 图23：从比亚迪专利方案数据看铁锂应用潜力
• 图24：预计CTP对国内氢氧化锂需求影响逐步显现
• 图25：综合考虑全球的情况，CTP对氢氧化锂需求影响较小
• 图26：2019-2021是全球氢氧化锂产能的快速增长期

表格目录（关键表格）

• 表1：6系三元及以上需要采用氢氧化锂作为锂源
• 表2：两种氢氧化锂生产方法优缺点对比
• 表3：日韩电池巨头的正极材料普遍自产或从本土企业外购
• 表4：电池级氢氧化锂标准严苛且常常伴随定制化需求
• 表5：高镍化是未来三元动力电池的必经之路
• 表6：考虑CTP后，中国乘用电动车铁锂渗透率显著提升
• 表7：预计2020年海外&合资品牌新能车对氢氧化锂需求增量约3万吨