20200825-五矿证券-有色金属行业_氢氧化锂的大时代_29页_2mb

氢氧化锂的大时代总结

核心内容

氢氧化锂作为高镍三元电池材料的重要组成部分，正迎来其发展的黄金时期。随着全球新能源汽车市场的快速扩张和高镍电池技术的普及，氢氧化锂的需求将显著增长，尤其在车载动力电池领域，其地位有望超越碳酸锂。同时，氢氧化锂的供给侧壁垒较高，其品质要求和工艺复杂性使其难以成为标准化的大宗商品。

主要观点

1. 高镍时代推动氢氧化锂需求增长

• 新能源汽车市场趋势：自2015年起，全球新能源汽车市场逐步从政策驱动转向消费驱动，成为锂电产业链增长的核心动力。
• 高镍电池需求上升：欧美新能源汽车市场崛起，推动全球动力电池向高镍三元材料过渡，氢氧化锂因其较低的烧结温度和更优的晶型结构成为首选锂源。
• 需求预测：预计2021-2022年，氢氧化锂在全球车载动力电池需求中将超越碳酸锂；2025年全球单水氢氧化锂需求量将达42-56万吨。

2. 氢氧化锂供给侧壁垒分析

• 工艺成熟但复杂：无论是盐湖提锂还是矿石提锂，氢氧化锂的生产技术已成熟，但下游对杂质、粒径、一致性等指标要求极高，使得产品难以标准化。
• 品质与一致性要求：氢氧化锂的品质和一致性是其核心竞争力，未来产线的自动化程度将成为关键。
• 供应链关系：全球一线锂盐供应商已与头部车企和电池厂商建立长期战略合作，具备优质资源和一体化生产优势，率先受益于高镍需求。

3. 全球竞争格局与供应多元化

• 中国主导市场：2019年中国占据全球氢氧化锂供应的70%份额，是全球最大的供应国。
• 海外产能扩张：欧美、澳洲、俄罗斯等地区正在加快氢氧化锂产能建设，预计未来全球供应格局将更加多元。
• 供应链多元化：全球一线供应商包括SQM、Livent、Albemarle等，未来将形成多点布局，实现区域自供。

4. 氢氧化锂价格体系判断

• 价格机制：锂盐价格在周期性波动中，盐湖提锂在低迷期掌握定价权，矿石提锂在景气周期中占据主导。
• 价格体系联动：氢氧化锂与碳酸锂价格体系相互关联，二者将长期共存并相互影响。
• 区域溢价差异：亚太区（中日韩）氢氧化锂相对于碳酸锂享有稳定溢价，欧洲市场自2016年起也出现明显溢价。

关键信息

• 全球新能源汽车市场：2015-2020年，市场从政策驱动转向消费驱动，高镍电池成为主流趋势。
• 氢氧化锂的物理特性：氢氧化锂熔点低（471℃），适合高镍三元材料的低温烧结工艺，提升材料性能。
• 产能扩张预测：2019年全球氢氧化锂名义年产能为20.4万吨，预计至2025年将增长至60万吨。
• ESG因素：ESG已成为全球供应链准入的重要标准，锂盐企业需在环保、社区关系等方面加强投入。
• 投资评级：五矿证券对氢氧化锂行业给出“中性”评级，认为其在新能源汽车产业链中具有重要地位，但面临竞争和产能扩张的挑战。

结构清晰要点

1. 高镍时代的到来

• 全球新能源汽车市场从政策驱动转向消费驱动。
• 欧美市场崛起，推动全球动力电池向高镍三元材料发展。
• 氢氧化锂因低温烧结和晶型优势成为高镍电池的优选锂源。

2. 氢氧化锂的供给侧壁垒

• 工艺成熟，但杂质控制和产品一致性是核心挑战。
• 微粉和无水氢氧化锂对下游材料性能有显著影响。
• 一线供应商具备优质资源、规模化产能和工艺优势，更易获得高镍订单。

3. 全球竞争格局

• 中国目前占据全球氢氧化锂供应的主导地位，但未来将向多元化发展。
• 欧美、澳洲、俄罗斯等地区加快氢氧化锂产能建设，形成区域自供能力。
• 一线供应商已与全球车企/电池龙头签订长期供应协议，掌握市场主导权。

4. 价格体系判断

• 锂盐价格受周期性影响，氢氧化锂与碳酸锂价格体系相互关联。
• 欧美市场对氢氧化锂的需求带动其价格稳定溢价。
• 未来价格体系将保持动态平衡，难以简单线性外推。

风险提示

• 全球新能源汽车推广低于预期，可能延缓高镍化进程。
• 新电池技术可能降低对锂化合物的需求或品质要求。
• 宏观经济和地缘政治风险可能影响市场表现。

投资建议

• 投资评级：中性
• 分析师：孙景文
• 登记编号：S0950519050001
• 联系方式：sunjingwen@wkzq.com.cn

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