有色金属行业：氢氧化锂的大时代-20200825-五矿证券-29页_2mb

氢氧化锂的大时代总结

核心内容概述

氢氧化锂作为高镍三元电池材料的重要组成部分，正迎来其在新能源汽车产业链中的重要发展机遇。随着全球新能源汽车市场的快速发展，尤其是欧美市场对高镍电池的推动，氢氧化锂的需求预计将显著增长，并逐步超越碳酸锂成为主流锂盐之一。同时，氢氧化锂的供应格局和价格体系也呈现出多元化和复杂化趋势，其供给侧壁垒主要体现在工艺、品质控制和ESG标准等方面。

主要观点

1. 高镍时代的到来

• 全球新能源汽车市场趋势：自2015年起，新能源汽车产业已成为全球确定性趋势，从中国车企主导转向全球领军车企转型发力，市场增长由消费和产品驱动。
• 疫情后的增长预期：尽管疫情对短期增长有所抑制，但后疫情时代的增长斜率有望加快。
• 高镍三元材料需求增长：高镍三元材料对烧结温度要求更低，氢氧化锂因其较低熔点（471℃）和更优晶型结构，成为8系以上高镍三元材料的必然选择。
• 氢氧化锂需求增长预测：预计2021-2022年，氢氧化锂在全球车载动力电池需求中将超过碳酸锂；2025年全球单水氢氧化锂需求总量将达42-56万吨。

2. 氢氧化锂的供给侧壁垒

• 工艺成熟但要求高：虽然氢氧化锂的生产工艺成熟，但下游客户对杂质控制、粒径一致性、产品品质等要求极高，使其难以成为标准化大宗商品。
• 自动化与一致性为关键：未来氢氧化锂产线的自动化程度和产品一致性将构成核心竞争力。
• ESG标准的重要性：ESG已成为全球供应链的重要考量因素，锂盐供应商需重视环保、社区关系、公司治理等可持续发展领域。

3. 全球竞争格局

• 中国占据主导地位：2019年，中国占据全球氢氧化锂供应约70%的份额，年产能约14.4万吨，是全球主要的供应来源。
• 全球供应格局多元化：未来，智利、美国、俄罗斯、澳洲等地区也将成为重要供应基地，西欧、日韩亦将建设氢氧化锂产能，实现区域自供。
• 一线供应商优势明显：全球一线氢氧化锂供应商（Top4）具备优质资源、规模化产能和成熟工艺，率先受益于高镍需求。
• 准一线与二线供应商：准一线供应商具备一定经验，二线供应商则在扩产和规模化方面更具潜力。

4. 价格体系判断

• 锂盐价格波动性强：锂盐价格在周期低谷期由盐湖主导，在景气周期由矿石提锂主导，难以长期收敛于理性中枢。
• 海外与国内定价逻辑不同：海外市场氢氧化锂价格体系较为平稳，且在周期低谷期具有相对溢价。
• 氢氧化锂与碳酸锂相互制衡：二者价格体系难以脱钩，将长期相互支撑和影响。

关键信息

• 氢氧化锂与高镍三元材料的关系：氢氧化锂是高镍三元材料的优选锂源，其在烧结温度、晶型结构等方面具有显著优势。
• 供需预测：2019年全球氢氧化锂年产能约20.4万吨，预计2025年将增至60万吨，中国产能占比将从70%下降至约56.7%。
• 出口增长：2017-2019年，中国氢氧化锂出口量持续增长，成为全球主要供应来源。
• 客户需求导向：全球头部车企倾向于锁定长期供应合同，氢氧化锂供应商需重视与优质客户的合作，以提升产品品质和市场地位。

总结

氢氧化锂正逐步成为新能源汽车产业链中高镍三元电池的重要原料，其需求因高镍时代的到来而大幅上升。全球供应格局正在由中国的主导地位向多元化发展，未来将形成更多区域供应中心。然而，氢氧化锂的供给侧壁垒依然显著，工艺复杂性、产品一致性与ESG标准成为核心竞争要素。价格体系方面，氢氧化锂与碳酸锂相互影响，海外市场在周期低谷期具备相对优势。因此，氢氧化锂行业将面临结构性变化，优质供应商有望在高镍需求驱动下获得更大市场份额。