20240411-首创证券-康龙化成-300759.SZ-公司简评报告_主业表现平稳_静待边际改善_4页_381kb

康龙化成（300759）2024年简评总结

核心内容

康龙化成在2023年实现了稳健的营业收入和归母净利润增长，但部分业务板块增速放缓，整体表现平稳。分析师王斌维持“买入”评级，并基于未来三年的盈利预测，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

• 公司业绩表现：2023年公司营业收入为115.38亿元，同比增长12.39%；归母净利润为16.01亿元，同比增长16.48%；扣非归母净利润为15.14亿元，同比增长6.51%。
• 业务板块分析：
  • 实验室服务业务：实现营收66.60亿元，同比增长9.38%，增速显著放缓。毛利率为44.28%（-1.25pct），主要受人力和折旧摊销成本上升影响。预计2024年随着医药行业投融资企稳回升，该业务增速有望逐步改善。
  • CMC业务：实现营收27.11亿元，同比增长12.64%，毛利率为33.68%（-1.11pct）。公司持续推进后期项目和临床III期项目，预计未来收入和盈利能力将稳步提升。
  • 临床研究服务业务：实现营收17.37亿元，同比增长24.66%，毛利率为17.05%（+5.59pct）。毛利率提升主要得益于国内CRO、SMO等业务的人效优化。
  • 大分子和细胞与基因治疗服务：实现营收4.25亿元，同比增长21.06%，但毛利率为-8.30%，公司正加大该领域的投入以提升服务能力与范围，预计未来仍能保持较快增长。
• 经营性现金流：2023年公司经营活动现金流净额为27.54亿元，同比增长28.50%，表现良好。
• 产能布局：2023年公司CAPEX支出为28.65亿元，处于历史高位。在建工程金额为26.32亿元（+57.56%），主要由于宁波第二、第三园区及西安生物医药研发项目投入增加，公司持续推进产能建设，为长期增长奠定基础。
• 盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为127.48亿元、147.55亿元和169.95亿元，同比增速分别为10.5%、15.7%和15.2%。归母净利润分别为17.15亿元、20.69亿元和25.39亿元，同比增速分别为7.1%、20.7%和22.7%。以4月10日收盘价计算，对应PE分别为20.7倍、17.1倍和14.0倍。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：19.83元
• 一年内最高/最低价：39.05元 / 18.50元
• 市盈率（当前）：22.14
• 市净率（当前）：2.87
• 总股本（亿股）：17.87
• 总市值（亿元）：354.44

财务预测与指标

财务比率

风险提示

• 医药行业投融资复苏幅度和进度不及预期
• 地缘政治风险

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

王斌，首创证券医药行业首席分析师，拥有北京大学药物化学专业博士学位，曾在太平洋证券研究院、开源证券研究所任职，具有多年卖方从业经验，对医药行业多个细分领域有深入研究。曾获“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名、公募榜单第4名（2019年），总榜单第3名、公募榜单第2名（2020年）。

分析师声明

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