20250825-浦银国际证券-康龙化成-300759.SZ-新签订单延续不错增速_维持全年收入指引_9页_905kb

康龙化成（3759.HK/300759.CH）研究报告总结

公司概况

康龙化成是一家知名的医药研发服务公司，在CRO/CDMO领域占据重要地位。浦银国际证券最新研究指出，公司近年来在各方面表现稳定，展现出强劲的增长势头。

业绩亮点

根据2025年上半年报告，康龙化成实现收入33.42亿元人民币，同比增长13.9%，净利润为4.06亿元人民币，同比增长15.6%。虽然公司整体业绩大致符合预期，但部分非经营性因素影响了预期利润率水平。

业务板块表现

• 实验室服务：收入增长15.2%，毛利率达44.3%，保持稳定。
• CMC服务：收入同比增长17.4%，得益于头部药企项目的增加，毛利率小幅提升。
• 临床研究服务：增速放缓，因市场定价竞争激烈，毛利率同比下降。
• CGT服务：表现波动，2025年第二季度收入同比下降，主要受基数效应影响。

行业分析

行业内Top 20药企表现强劲，1H25收入同比增长48%，康龙化成作为服务提供商，2025年中收入增速达63%。公司订单增长快于同行，未来增长仍有望延续。

财务预测与目标价

浦银国际分析师上调康龙化成港股目标价至27.0港元、A股目标价至39元人民币，对应25-27年经调整净利润可信模型下的盈利增长及PEG评估。

投资建议

维持“买入”评级，分析师认为：

• 公司在下半年仍具备增长潜力，实验室服务和CMC 合同执行将持续成为收入增长主力
• 由于上半年基数较高，全年同比增长或可能放缓
• 届时公司结构改善，利润增速有机会上修

投资风险

潜在下行风险包含：

• 收入不及预期
• 边际压力加大
• 板块估值下修风险

关键数据整理

• 估值：港股27.0港元目标价（vs现价23.0港元）
• 预期增长：全年收入维持10%-15% YoY指引
• 行业地位：2023年全球外包CRO/CDMO服务市场前三甲

图表：预测相比当下

营收(亿元)      实际   预测
2023：      11538   13953
2024：      12276   15780
2025：      13953   17839  

此报告强调康龙化成作为生物医药服务龙头企业，具备相对稳定的增长动能，同时提醒投资者关注结构性挑战，保持理性投资。