20231101-东海证券-康龙化成-300759.SZ-公司简评报告_业绩稳健增长_经营韧性凸显_4页_447kb

康龙化成公司简评报告总结

性能表現

公司前三季度营业收入增长156%，净利润增长185%，经营现金流大幅改善，尽管第三季度单季度因阶段性因素下降，但仍维持稳健增长，预计行业回暖后整体业绩增速将修复。毛利率整体稳定，部分业务如临床研究实现大幅增长。

公司优势

客户粘性高，北美客户占比最大，海外交付收入快速增长267%，全球服务能力显著。客户结构稳定，前20大制药企业贡献15%收入，新增客户和原有客户均支持业务扩展。

业务分析

• 实验室业务：毛利率44.4%，保持韧性，临床前服务龙头地位稳固。
• CMC业务：收入增长139%，但毛利率下降由于产能爬坡和员工增加。
• 临床业务：收入高速增长285%，毛利率改善80个百分点，受益于项目推进。
• 大分子与CGT业务：收入增长198%，但毛利率仍负，处于投入期。

投资建议

维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为187亿、252亿、335亿，每股收益从10.5元增至187元，估值得PE从31.24倍降至17.45倍。公司全流一体化平台和协同效应支撑继续发展。

风险提示

研发失败风险、订单进展不及预期、政策变化和行业竞争加剧可能导致业绩波动。