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康龙化成（300759）2022年3月29日简评总结

核心内容

康龙化成于2022年3月29日发布简评报告，整体表现积极，公司业绩延续高增长态势，资本开支提速，产能持续扩张，未来增长潜力显著。报告首次覆盖公司，给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现强劲

• 2021年业绩：公司实现营业收入74.44亿元，同比增长45.00%；归母净利润为16.61亿元，同比增长41.68%；扣非净利润13.41亿元，同比增长67.46%。
• 盈利能力提升：实验室服务业务毛利率提升至43.47%，主要得益于生物科学业务收入占比提升至46.6%，带动整体盈利能力增强。
• 业务增长：实验室服务业务收入45.66亿元，同比增长39.94%；CMC业务收入17.46亿元，同比增长42.9%；临床研究服务业务收入9.56亿元，同比增长52.0%。

新业务布局逐步成熟

• 项目数量增长：2021年公司服务涉及药物分子或中间体1013个，同比增长37.08%；其中临床前项目754个，同比增长267%；临床I-II期项目224个，同比增长22%。
• 未来增长点：随着绍兴工厂、天津工厂三期项目及宁波第一园区二期项目的陆续投产，公司承接临床阶段和商业化阶段项目的能力将显著提升，CMC业务有望继续快速增长。大分子和GCT服务业务收入1.51亿元，未来有望成为新的业绩增长点。

资本开支提速，产能扩张

• 资本开支：2021年公司资本开支达20.93亿元，同比增长59%，为近年来最高水平。
• 固定资产与在建工程：截至2021年末，公司固定资产为39.23亿元（同比增长44.07%），在建工程为13.74亿元（同比增长67.41%），显示公司正在加速产能扩张。

关键信息

盈利预测

财务指标分析

风险提示

• 行业景气度下降
• 全球制药工业产业链分工发生重大不利变化

分析师简介

• 李志新：首创证券首席分析师，中国科学院生物化学与分子生物学博士，拥有6年证券卖方从业经历和9年医药行业研究经验。
• 王斌：首创证券资深分析师，北京大学药物化学博士，曾就职于太平洋证券和开源证券，多次获得“卖方分析师水晶球奖”。
• 周贤珮：首创证券分析师，美国伊利诺伊理工学院金融学硕士，2021年加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

康龙化成凭借其在实验室服务、CMC业务及临床研究服务领域的稳健增长和新业务布局的逐步成熟，展现出强劲的发展势头。公司通过持续的资本开支和产能扩张，进一步提升了其在医药外包服务行业的竞争力。分析师认为，公司未来三年的收入和利润均有望保持较高增速，因此首次覆盖给予“买入”评级。尽管存在行业景气度下降及全球产业链变化等风险，但整体来看，公司具备良好的增长潜力和盈利能力，值得投资者关注。