农林牧渔行业2021中期投资策略：子行业景气分化，坚守优质龙头-20210510-开源证券-40页_2mb

子行业景气分化，坚守优质龙头

核心观点

• 子行业景气分化，建议坚守优质龙头。
• 生猪养殖进入下行周期，但短期反弹可能，推荐牧原股份。
• 禽养殖存栏高企，建议关注圣农发展。
• 饲料及动保行业业绩改善明确，推荐海大集团、生物股份、普莱柯、科前生物。
• 大宗农产品价格高位运行，推荐苏垦农发。
• 宠物经济崛起，推荐中宠股份。

生猪养殖：大周期向下，关注短期反弹及龙头α机会

• 2021年猪价持续下行，但因非洲猪瘟影响，产能恢复缓慢，预计猪价将维持低位震荡。
• 短期猪价反弹预期在6月，但反弹幅度有限，主要受冬季疫情及市场预期影响。
• 长期来看，猪价有望保持相对高位，非瘟疫情仍是产能回升的扰动因素。
• 饲养成本分化明显，建议关注管理效率高、出栏快速增长的龙头，如牧原股份、正邦科技、天邦股份。

种植：供给短缺，需求旺盛，粮食价格持续走高

• 全球粮食价格持续上涨，主因供给短缺、需求旺盛及通货膨胀。
• 大豆供给缺口持续，预计价格维持高位。
• 玉米因内外因素共振，价格高位运行，国内库存消费比降至10%以下。
• 小麦作为能量原料替代，需求增加，价格具备支撑。
• 推荐苏垦农发作为稻麦种植龙头。

饲料：短期受益养殖需求复苏，长期看行业集中度提升

• 2021年饲料需求量及价格齐升，量利有望同增。
• 猪料因生猪存栏及出栏量恢复，需求增加。
• 禽料因产能去化缓慢，需求维持高位。
• 水产料因养捕比例提升，需求稳定增长。
• 推荐海大集团作为全品类饲料龙头。

禽养殖：短期供给过剩，一体化企业抗压能力显著

• 2021年禽养殖行业短期供给过剩，利润受价格及成本挤压。
• 一体化企业抗压能力更强，推荐圣农发展，其食品收入占比接近30%。

动保：关注平台型企业及竞争格局优秀的细分赛道龙头

• 动保行业毛利率修复，政策推动市场化改革。
• 市场化苗加速渗透，平台型企业及细分赛道龙头更具竞争力。
• 推荐生物股份、普莱柯、科前生物。

宠物：“它”经济崛起，国产品牌攻城略地

• 宠物消费市场逐渐成熟，宠物食品为最大消费品类。
• 猫粮市场规模首超狗粮，未来增速较快。
• 国产品牌在电商渠道占据优势，推荐中宠股份。

重点公司估值表

风险提示

• 农产品价格大幅下行
• 养殖业疫情超预期扩散