20180828-天风证券-长久物流-603569.SH-上半年业绩符合预期_盈利空间看公路治超下的旺季_5页_1mb

长久物流 (603569) 上半年度总结

核心内容

长久物流在2018年上半年发布了其半年度报告，整体业绩表现符合市场预期，但盈利空间主要依赖下半年的旺季。公司通过多式联运的战略布局，为下半年运力紧张做准备，尽管上半年毛利率有所下滑，但整体盈利能力和财务结构保持稳健。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年实现营业收入24.2亿元，同比增长6.6%；归属母公司净利润1.6亿元，同比上涨14.8%；扣非后归母公司净利润1.5亿元，同比增长16.9%；对应每股盈利0.29元。
• 业务结构：整车运输量达到146.19万台，同比增长2.61%。在多式联运战略下，铁路发运14.66万次，占比10.07%；水路发运25.70万次，占比17.65%。整车运输收入同比增长7.90%。
• 收入结构：
  • 乘用车运输收入为19.49亿元，占比80.71%，同比增长5.36%。
  • 商用车运输收入为2.69亿元，占比11.14%，同比增长30.78%。
  • 整车仓储收入为6,091.34万元，占比2.52%，同比增长8.86%。
  • 零部件物流收入为6,532.48万元，占比2.70%，同比下降5.03%。
  • 国际货代业务收入为5,244.88万元，占比2.17%，同比下降31.69%。
• 毛利率变化：上半年公司实现毛利润2.70亿元，同比增长22.0%；毛利率11.17%，同比增长1.4个百分点。
• 期间费用：销售费用增长24.9%，管理费用增长20.2%，财务费用保持稳定，三费合计增长31.4%。
• 盈利预测：预计公司2018/2019/2020年净利润分别为5.38亿、6.11亿与6.47亿，业绩增速分别为36.5%、13.6%与6.0%。EPS分别为0.96元、1.09元与1.16元，维持“增持”评级。
• 风险提示：公路治超政策不及预期、整车物流运价提升不及预期、零部件物流业务发展缓慢。

关键信息

财务数据和估值

盈利预测摘要

主要财务比率

未来展望

公司预计在2018年下半年，随着公路治超政策的实施，汽车物流运输市场将面临运力紧缺和运价上涨。公司提前布局了适合自有车队的2050辆运力，并拥有可控的社会运力，未来有望在旺季中扩大市场份额，提升市占率并实现盈利企稳。

风险提示

• 公路治超政策不及预期
• 整车物流运价提升不及预期
• 零部件物流业务开展缓慢