20250901-华源证券-长久物流-603569.SH-公路治超推动行业_反内卷_整车运输业务盈利弹性可期_4页_295kb

报告总结：长久物流(603569.SH)首次覆盖分析

• 投资评级：买入（首次）
• 研究报告依据：华源证券分析，聚焦公路治超政策与公司业绩
• 核心事件：长久物流发布2025年半年度报告，收入23.26亿元 (+27.5%)，归母净利润0.10亿元 (-80.7%)。交通运输部、公安部联合发布《车辆运输车专项治理行动方案》，旨在整治超限超载，预计推动运价上涨和行业复苏。
• 政策影响：专项治理行动分四个阶段实施，重点在9-11月，严重违规企业将停业整顿。事件驱动下，运价触底反弹，公司第四季度业绩预计显著改善。
• 历史回顾：2022-2024年，公司整车物流业务承压，2024年整车运输量275.7万台，市占率8.8%，单车运价847.8元/台（较2018年下降53.4%）。对比2018年数据，展现业务下滑。
• 财务表现：2025H1毛利率8.3%（同比下滑），主要受主机厂价格调整影响；期间费用率8.37%（同比下降2.13pct），研发费用率上升。预计随政策落地，毛利率将回升。
• 盈利预测：分析师预测2025-2027年归母净利润分别为1.45亿、2.79亿、3.35亿元，同比增速分别为82.5%、92.3%、20.1%。正向估值表现，PE从38.9倍降至16.9倍。
• 风险提示：宏观经济波动可能影响收入增长，政策执行力度不足风险，以及国际业务和主机厂价格不确定因素。
• 业务扩张：收入增长主要得益于国际业务和新能源板块扩张。比较盈利预测，显示公司多方业务驱动潜在增长。

总结：华源证券首次覆盖长久物流，建议“买入”，受益于公路治超政策带来的运营改善预期，但需关注执行风险和宏观经济影响。