深度报告-20210825-太平洋-千味央厨-001215.SZ-细分行业新龙头_引领餐饮工业化_43页_2mb

报告摘要

千味央厨新股分析报告总结

公司概况

千味央厨成立于2012年，总部位于郑州，专注于速冻面米制品的研发、生产和销售。公司产品涵盖油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他，其中油炸类产品为销售主力，2020年销售额达5.21亿元，占营业收入55.22%。公司采用直营与经销两种销售模式，目前拥有700余家经销商，是速冻米面行业的领军企业。

财务表现

收入增长：2017-2020年，公司收入由5.93亿元增长至9.44亿元，CAGR为16.76%。若不考虑疫情，2017-2019年CAGR为22.44%。
净利润增长：归母净利润从0.47亿元增长至0.77亿元，CAGR为17.89%。若不考虑疫情，2017-2019年CAGR为25.48%。
毛利率与净利率：毛利率维持在23%左右，净利率保持在7-8%之间，整体盈利能力稳定。

股权结构

控股股东为共青城城之集企业管理咨询有限公司，李伟间接控制公司62.49%的股份，为实际控制人。
发行后，共青城城之集持股比例将稀释至46.86%，但控制权仍保持稳定。
公司管理层均来源于郑州思念，经验丰富，具有较强的行业背景。

产品结构与毛利率

产品分类：公司产品分为油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他，其中油炸类占比最高，2020年为55.22%。
毛利率：各产品毛利率差异不大，蒸煮类毛利率最高（约25%），烘焙类次之（22.94%），菜肴类及其他和油炸类毛利率在20%左右（19.34%、20.18%）。
主要产品：油炸类产品中，芝麻球、香脆油条、安心大油条等7个单品位列2020年公司前十大产品。

销售与市场策略

销售模式：公司采用直营和经销两种模式，2020年直营占比36%，经销占比64%。直营主要服务大型连锁餐饮客户，经销则服务中小餐饮客户。
客户结构：前五大直营客户包括百胜中国、华莱士、真功夫、九毛九、海底捞等，合计占营业收入比重在31.13%左右，其中百胜中国是公司第一大客户，2020年销售额占公司营收23.37%。
市场拓展：公司计划进一步拓展三四线城市及县域市场，通过加强与中小餐饮企业经销商合作，将成熟产品销售至更多中小餐饮门店和乡厨。
新渠道开发：公司创新性地开发连锁商超等B端新渠道，提供买断式销售，提升产品市占率。

产能与生产情况

产能扩张：公司产能从2017年的6.4万吨提升至2020年的12.8万吨，2020年二期投产后，产能达到13.2万吨。
产能利用率：2017-2020年，产能利用率分别为87.37%、100.40%、81.29%、60.41%，2020年因疫情影响有所下降。
产销率：整体产销率稳定在94%以上，其中油炸类产品产销率最高（2020年达100.97%）。

募资与项目规划

募资用途：本次发行不超过2,128万股，募集资金主要用于新乡干味食品加工建设项目（三期）和总部基地及研发中心建设项目。
新乡干味项目：总投资37,682.39万元，建成后可形成年产8万吨速冻面米制品的生产规模，预计年平均销售收入达8,107.32万元，税后净利润达669.93万元，内部收益率22.92%。
总部基地项目：总投资5,979.98万元，主要用于研发中心和总部办公区建设，提升研发与市场竞争力。

核心优势

1. 技术研发优势

研发团队持续创新，开发适合不同市场需求的产品，如“注芯油条”、“墨鱼汁油条”等。
拥有49项专利，产品类型快速更新。
自主研发自动化设备，如蛋挞切块机、自动油条生产线等，保障产品快速量产和成本控制。

2. 市场优势

公司坚持“只为餐饮，厨师之选”战略，是多家知名餐饮连锁企业的速冻面米制品供应商，包括肯德基、必胜中国等。
具备较强的市场影响力和品牌认知度，客户集中度较高。

3. 食品安全优势

设置高于国家标准的企业标准，要求供应商提供检测报告。
安装食品操作监控系统，实现全程追溯。
采用恒温冷链运输，确保产品质量可控制和可追溯。

4. 产品优势

拥有300多个单品，覆盖多种消费场景，如火锅、快餐、自助餐、宴席、早餐、外卖等。
针对不同场景推出相应产品，提升产品适销性。

5. 区位优势

郑州为全国重要的物流中心，具备交通便利和冷链物流基础设施完善的条件。
河南作为农业大省，拥有丰富的原材料供应和劳动力资源，为公司发展提供保障。

行业发展趋势

行业历史：速冻面米制品行业自上世纪80-90年代起步，2005年至今快速发展，市场细分明显。
产业链：上游为原材料供应商和初加工企业，中游为速冻食品制造企业及冷链设备供应商，下游为冷链物流产业和销售渠道。
发展趋势：行业需求增长，冷链体系逐步完善，产品种类不断丰富，市场进一步细分。

总结

千味央厨作为速冻面米制品领域的领先企业，凭借其稳定的财务表现、强大的市场地位、成熟的销售渠道以及不断拓展的产品线，具备良好的发展潜力。公司通过直营与经销相结合的模式，有效分散经营风险，同时借助新产能建设和研发中心建设，进一步巩固其行业地位。此外，公司注重技术研发与食品安全，确保产品品质和市场竞争力，具备显著的区位优势和行业增长潜力。

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