20140209-广发证券-化工_研究周报-原油价格上涨；化工品价格和价差平稳_13页_2mb

广发化工研究周报总结

核心内容

本周广发化工研究周报指出，基础化工行业整体表现平稳，行业评级为“持有”，行业走势跑赢大盘，但实质性需求复苏尚未到来。同时，环保和节能政策持续影响部分子行业供给端，导致行业整体面临一定压力。

主要观点

• 原油价格波动：WTI原油价格以95美元/桶为波动中枢，本周上涨2.5%，显示能源成本上升趋势。
• 化工品价格与价差：化工品价格整体保持平稳，无明显涨跌。价差方面，PTA和乙烯法PVC价差扩大幅度较大，分别上涨41.0%和32.1%，主要受益于原料成本下行。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为25.7倍，处于历史均值以下，显示估值相对偏低。
• 投资组合表现：1月27日至2月7日，广发化工投资组合收益率为0.3%，表现稳健。

关键信息

一、重点关注子行业

1. MDI行业

   • 供需维持紧平衡，万华化学产能扩张，锁定业绩增长。
   • 新增业务助力构建聚氨酯王国。
   • 投资标的：万华化学。

2. 纯碱行业

   • 房地产新开工增速回升，拉动玻璃需求，带动纯碱价格上涨。
   • 华东纯碱价格已上涨至1440元/吨和1600元/吨，涨幅分别为17.6%和21.7%。
   • 投资标的：三友化工。

3. 粘胶短纤行业

   • 节前主流厂商提价，确认价格与盈利底部。
   • 棉花-粘胶短纤价差高位，2013年粘胶短纤持续替代棉花。
   • 行业新增产能有限，未来供给格局将改善。
   • 投资标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤。

4. 复合肥行业

   • 龙头企业渠道建设成效显现，有望实现业绩高增长。
   • 行业集中度提升，龙头优势增强。
   • 投资标的：史丹利、金正大、芭田股份。

5. 环保因素影响的行业

   • 环保和节能政策导致部分子行业供给收缩。
   • 投资标的：建新股份。

二、投资组合

• 本期投资组合：西陇化工、三友化工、建新股份、万华化学、史丹利。
• 配置权重：三友化工和建新股份各占25%，西陇化工25%，万华化学15%，史丹利10%。
• 财务数据概览：
  • 西陇化工：2014年EPS预测为0.41元，PE为34.6倍，2013年增长率-27.9%。
  • 三友化工：2014年EPS预测为0.35元，PE为12.5倍，2013年增长率300.4%。
  • 建新股份：2014年EPS预测为0.59元，PE为30.9倍，2013年增长率401.3%。
  • 万华化学：2014年EPS预测为1.76元，PE为11.2倍，2013年增长率31.4%。
  • 史丹利：2014年EPS预测为2.27元，PE为15.8倍，2013年增长率33.9%。

三、化工品价格与盈利情况

• 价格波动：本周220个化工品中，14种上涨，182种平稳，24种下跌，占比分别为6%、83%、11%。
• 价差波动：43个产品价差中，10种扩大，28种平稳，5种缩小，占比分别为23%、65%、12%。
• 价差扩大幅度较大的产品：
  • PTA：价差扩大幅度达41.0%，受益于原料成本下行大于产品价格下降。
  • 乙烯法PVC：价差扩大幅度达32.1%，主要因原料成本下行。
• 价差缩小幅度较大的产品：无。

四、行业走势与估值

• 行业表现：过去五个交易日，基础化工板块上涨1.28%，跑赢大盘1.8个百分点。
• 板块涨跌幅：氨纶、涂料漆墨油墨制造、其他化学制品板块涨幅居前，而日用化学产品、磷化工及磷酸盐、氮肥板块表现较弱。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为25.7倍，处于历史均值以下，估值具有回升空间。

五、风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

六、行业要闻

1. 油品升级时间表：能源局明确“国五时代”计划，2015年底前京津冀、长三角、珠三角重点城市供应国五标准油品，2017年底前全国推广。
2. 春耕化肥供应：2014年春耕化肥整体供大于求，资源保障程度高，价格稳定。

结论

本周基础化工行业整体保持平稳，投资组合表现稳健，部分子行业如MDI、纯碱、粘胶短纤、复合肥和环保影响行业具有投资价值。尽管行业估值处于历史低位，但需关注原油价格波动、终端需求及安全生产风险。