20150914-广发证券-化工研究周报（9月第2期）_原油价格下跌；化工品价格保持平稳_21页_5mb

广发化工研究周报（9月第2期）总结

核心内容概述

本报告分析了9月第2周基础化工行业的发展态势，指出原油价格下跌，煤炭价格平稳，棉花与橡胶价格上涨，但整体化工品价格保持平稳，价差涨跌相当。行业整体评级为“持有”，认为未来一段时间内，基础化工行业将维持震荡格局，需求复苏仍需观察，环保改善趋势放缓。

主要观点

行业观点

1. 原油价格以50美元/桶为中枢震荡：WTI原油价格下跌，影响化工品价格波动。
2. 化工品价格跟随原油波动：大部分化工品价格与原油相关，而精细化学品价格相对稳定。
3. 需求复苏尚不明确：实质性需求增长仍需观察，市场表现未明显改善。
4. 环保改善边际下降：环保因素对行业的影响正在减弱。

重点关注子行业

1. 精细化工与转型升级类企业：具有高技术壁垒，盈利优于传统化工企业，建议关注其外延式扩张与内生性增长。
   • 投资标的：国瓷材料、道氏技术、鼎龙股份、德威新材、飞凯材料、和邦生物、阳谷华泰。
2. 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，内资企业具备竞争力，推荐回天新材。
3. 复合肥：行业集中度提升，龙头企业业绩增长显著。
   • 投资标的：金正大、史丹利、新洋丰。
4. 国企改革：山东国企改革方案加速落地，建议关注相关企业。
   • 投资标的：广州浪奇、华鲁恒升、鲁西化工。

关键信息

化工品价格变化

• 价格上涨：丁酮（10.7%）、硫酸钾（50%粉）（8.9%）、纯苯（7.3%）、国际甲苯（6.7%）、甲苯（6.3%）。
• 价格下跌：盐酸（合成酸）（-10.7%）、丙烯（-8.1%）、轻油（-7.9%）、环氧丙烷（PO）（-7.7%）、国产维生素K3（-7.0%）、国际燃料油（-6.6%）等。

化工品盈利能力

• 价差扩大：丁酮（60.2%）、PTA（42.8%）、电石法PVC（12.9%）、氯化钾（5.2%）。
• 价差缩小：己二酸（-32.7%）、环氧丙烷（-13.9%）、气头尿素（-12.1%）、涤纶短纤（-10.9%）、乙烯法PVC（-9.9%）等。

月度数据

• CPI：8月同比上涨2.0%，重回“2时代”。
• PPI：同比下降5.9%，降幅继续扩大，尤其在燃料类、动力类和化工原料类。

行业走势

• 基础化工板块上涨7.47%，跑赢大盘。
• 氟化工及制冷剂、无机盐、维纶等子行业涨幅较大，钾肥板块下跌。

行业估值

• 基础化工PE（TTM）为40.3倍，超越历史均值，相比全部A股估值溢价23.4倍。

投资组合表现

• 9月7日至9月11日，广发化工投资组合收益率为8.62%。
• 本期配置：海利得（15%）、国瓷材料（15%）、德威新材（15%）、道氏技术（15%）、联化科技（10%）、广州浪奇（10%）、回天新材（10%）、桐昆股份（10%）。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

行业要闻

1. 锂离子电池行业规范条件发布：要求企业具备一定产能和产量，推动行业规范化发展。
2. 8月乘用车销量增长0.6%：SUV销量增长显著，但轿车和MPV销量下降。
3. 成品油出口配额增加：8月末下发990万吨出口配额，推动出口加速。

附录数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅分布：44种产品上涨，113种平稳，74种下跌。
• 子行业估值：部分子行业动态PE相对历史均值溢价明显。

宏观数据

• CPI重回“2时代”，PPI降幅扩大，反映经济下行压力。

下游数据

• 房地产、汽车、家电产量数据：部分行业增长，部分下降。
• 棉花期货价格走势：上涨趋势明显。

重点化工品价格及价差

• 价格涨幅超过5%：丁酮、硫酸钾、纯苯、国际甲苯、甲苯等。
• 价格跌幅超过5%：盐酸、丙烯、轻油、环氧丙烷等。
• 价差涨幅超过5%：丁酮、PTA、电石法PVC、氯化钾。
• 价差跌幅超过5%：己二酸、环氧丙烷、气头尿素、涤纶短纤等。

重点覆盖标的

• 万华化学、三友化工、安诺其、浙江众成、史丹利、红宝丽、齐翔腾达、多氟多、天赐材料、鲁西化工、华鲁恒升、西陇化工、泰和新材、万润股份、国瓷材料、鼎龙股份、阳谷华泰、联化科技、芭田股份、回天新材、德威新材、道氏技术、桐昆股份、飞凯材料、强力新材、金正大等。

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，广发证券发展研究中心。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，2年行业研究经验。
• 吴锡雄：研究助理，中山大学金融学硕士，材料化学、会计学双学士。
• 周航：研究助理，华南理工大学管理学硕士，工学学士。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动介于-10%至+10%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼，510075。
• 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04，518026。
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