20150907-广发证券-广发化工研究周报_9月第1期_原油价格上涨；化工品价格平稳_17页_4mb
报告摘要
广发化工研究周报（9月第1期）总结
核心内容
本报告总结了2015年9月第1期广发化工研究周报的主要内容，涵盖行业整体趋势、重点关注子行业、投资组合表现、化工品价格变动及盈利能力、行业数据跟踪、行业要闻、风险提示等。
主要观点
行业整体趋势
- 基础化工行业短期内发展态势为：
- WTI原油价格以50美元/桶为中枢震荡；
- 大部分化工品价格跟随原油波动，精细化学品价格相对稳定；
- 实质性需求复苏尚需观察；
- 环保因素对行业的边际改善趋势下降；
- 行业整体评级为“持有”。
重点关注子行业
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精细化工与转型升级类企业：
- 高技术壁垒带来良好竞争格局，盈利能力普遍高于传统化工企业；
- 外延式扩张与内生性增长并举，存在增长拐点；
- 投资标的：国瓷材料、道氏技术、鼎龙股份、德威新材、飞凯材料、和邦生物。
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工程胶粘剂：
- 国内进口替代趋势明显，内资龙头企业具备与外资竞争实力；
- 建议关注已提出外延扩张计划的龙头企业；
- 投资标的：回天新材。
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农资行业：
- 国家推动“互联网+流通”，农村电商发展潜力巨大；
- 农业信息化发展带来行业创新与市场机会；
- 投资标的：金正大、诺普信、和邦股份、芭田股份、新都化工、史丹利、新洋丰、司尔特和新奥股份。
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国企改革：
- 山东省属企业改革走在全国前列，后续改革方案有望加速落地；
- 国有化工企业可能迎来改革预期；
- 投资标的：华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇。
投资组合表现
投资组合收益回顾
- 8月31日至9月4日，广发化工投资组合收益率为 -10.40%。
本期投资组合
- 配置个股：海利得、国瓷材料、联化科技、万华化学、华鲁恒升、回天新材、德威新材、道氏技术、新奥股份、桐昆股份，每只股票配置权重均为10%。
- 各股票的EPS、PE、2015年增长率和PB数据详见表1。
化工品价格与盈利分析
化工品价格变动
- 价格上涨的产品：液氯（24.5%）、国际燃料油（20.5%）、大庆原油（17.4%）、辛塔原油（17.0%）、国际石脑油（14.5%）、WTI原油（10.7%）、迪拜原油（10.6%）、国际汽油（10.2%）、国际纯苯（9.6%）、国际柴油（9.4%）、布伦特原油（8.3%）、OPEC一揽子原油（7.6%）。
- 价格下跌的产品：无。
- 价格保持平稳的产品：124种，占总产品数的54%。
化工品盈利能力
- 价差扩大的产品：PTA（257.4%）、乙烯法PVC（38.2%）、己二酸（22.3%）、三聚磷酸钠（20.3%）、氯化钾（6.2%）、涤纶短纤（5.1%）。
- 价差缩小的产品：丁酮（-14.4%）。
- 化工品整体盈利能力微涨，但需关注产品价格和原料成本的联动影响。
数据跟踪
行业走势
- 基础化工板块上周下跌 10.61%，落后大盘 9.46个百分点；
- 化工子行业全面下跌，仅钾肥板块上涨，氟化工及制冷剂、维纶、涤纶等板块跌幅较大。
行业估值
- 基础化工PE（TTM）为 36.96倍，较前一周下降 10.7%；
- 相比全部A股估值溢价 20.5倍；
- 当前估值水平已超越 2008年1月以来的均值。
行业要闻
- 国家降低成品油价格：9月1日起，汽、柴油价格每吨分别降低125元和120元，零售价格每升分别降低0.09元和0.1元。
- 我国拟投资2万亿元进行配电网建设改造：2015-2020年计划，重点支持电动汽车充电设施发展。
风险提示
- 原油价格剧烈波动；
- 终端需求持续低迷；
- 重大安全生产事故。
附录：数据概览
价格及价差波幅超过5%的化工品
- 价格上涨产品：液氯、国际燃料油、大庆原油、辛塔原油、国际石脑油、WTI原油、迪拜原油、国际汽油、国际纯苯、国际柴油、布伦特原油、OPEC一揽子原油。
- 价差上涨产品：PTA、乙烯法PVC、己二酸、三聚磷酸钠、氯化钾、涤纶短纤。
- 价差下跌产品：丁酮。
广发化工重点覆盖标的一览表
- 包括：万华化学、三友化工、安诺其、史丹利、鲁西化工、华鲁恒升、国瓷材料、鼎龙股份、回天新材、德威新材、道氏技术、桐昆股份、飞凯材料、强力新材、金正大等，涵盖EPS、PE、2015年增长率及PB等数据。
总结
本报告指出，基础化工行业在短期内面临原油价格震荡、化工品价格平稳及盈利能力微涨的局面。投资者应关注精细化工、工程胶粘剂、农资行业及国企改革等子行业，同时需警惕原油波动、终端需求疲软及安全生产风险。投资组合表现不佳，需关注后续调整策略。
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