20140120-广发证券-化工_研究周报-原油价格上涨_化工品价格稳中带跌_15页_3mb

广发化工研究周报总结

核心内容概述

本周广发化工研究周报指出，基础化工行业整体表现平稳，但存在一定的下行压力。WTI原油价格维持在95美元/桶波动中枢，化工品价格稳中带跌，整体盈利能力微跌。行业估值处于历史均值以下，但整体跑赢大盘。分析师对行业持“持有”评级，并建议重点关注MDI、纯碱、粘胶短纤、复合肥及环保因素导致供给收缩的子行业。

主要观点

行业发展趋势

• 原油价格：WTI原油价格在95美元/桶为波动中枢，上涨趋势持续。
• 化工品价格：整体保持平稳，但部分产品价格下跌，如液氯、钛精矿、工业萘、环氧氯丙烷等。
• 需求复苏：实质性需求复苏尚未显现，需持续观察。
• 供给端变化：环保与节能政策继续影响部分子行业供给端收缩。
• 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。

重点关注子行业及投资标的

1. MDI行业

   • 供需维持紧平衡，万华化学具备成本优势，MDI产能扩张锁定业绩增长。
   • 新增业务有助于构建聚氨酯王国。
   • 投资标的：万华化学。

2. 纯碱行业

   • 房地产新开工增速回升，玻璃需求阶段性旺盛，拉动纯碱需求复苏。
   • 华东地区纯碱价格上涨，预计后续业绩将反映涨价趋势。
   • 投资标的：三友化工。

3. 粘胶短纤行业

   • 主流厂商提价，确认价格与盈利底部。
   • 棉花-粘胶短纤价差高位，2013年消费高增长，2014年新增产能有限，供给格局将改善。
   • 投资标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤。

4. 复合肥行业

   • 龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度提升，规模优势加强。
   • 投资标的：史丹利、金正大、芭田股份。

5. 环保因素影响的行业

   • 环保与节能政策持续影响供给端，部分子行业面临收缩压力。
   • 投资标的：建新股份。

投资组合表现

• 本期收益率：1月13日至1月17日，广发化工投资组合收益率为 2.6%。
• 投资组合成分：
  • 西陇化工（25%）
  • 三友化工（25%）
  • 建新股份（25%）
  • 万华化学（15%）
  • 史丹利（10%）

化工品价格与盈利分析

价格变动

• 价格上涨：35种产品，占比16%。
  • 涨幅较大：硫磺（7.7%）。
• 价格平稳：113种产品，占比51%。
• 价格下跌：72种产品，占比33%。
  • 跌幅较大：液氯（-13.1%）、钛精矿（-12.6%）、工业萘（-6.7%）、环氧氯丙烷（-5.0%）。

盈利能力

• 价差扩大：14种产品，占比33%。
  • 扩大幅度较大：顺酐法BDO（36.8%）、乙烯法PVC（15.3%）、涤纶短纤（10.4%）。
• 价差缩小：19种产品，占比44%。
  • 缩小幅度较大：PTA（-51.0%）、DMF（-19.6%）、涤纶长丝FDY（-11.2%）、己二酸（-9.7%）。

数据跟踪

• 行业走势：上周上涨0.93%，跑赢大盘1.4个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为24.4倍，处于历史均值以下。
• 相对市场表现：基础化工板块相对行业指数和上证综指均表现较好。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动
2. 终端需求持续低迷
3. 重大安全生产事故

行业要闻

1. 中国石化首套甲醇制烯烃示范项目通过竣工验收，标志着在煤化工领域取得重大突破。
2. 陕西省2014年将大力实施“治污降霾保卫蓝天”行动，推进甲醇汽车试点。

附录：数据概览

板块数据

• 涨跌幅前20位个股：包括金力泰、宝通带业、西陇化工等。
• 跌幅前20位个股：包括上海家化、昌九生化、久联发展等。

宏观数据

• 价格指数：图13展示相关价格指数的当月同比变化。
• 工业增加值：图14显示规模以上工业增加值增速。

下游数据

• 房地产数据：图15展示新开工、竣工、销售累计同比。
• 汽车产量：图16显示国内汽车产量累计同比。
• 家电产量：图17展示主要家电产量累计同比。
• 棉花期货价格：图18展示棉花期货价格走势。
• 纺织品产量：图19展示纺织品产量累计同比。
• 服装出口额：图20展示服装及衣着附件出口额当月同比。

价格及价差波幅

• 价格涨幅超过5%的产品：硫磺。
• 价格跌幅超过5%的产品：液氯、钛精矿、工业萘、环氧氯丙烷。
• 价差涨幅超过5%的产品：顺酐法BDO、乙烯法PVC、涤纶短纤。
• 价差跌幅超过5%的产品：PTA、DMF、涤纶长丝FDY、己二酸。

联系方式

• 分析师：王剑雨（S0260511080001）
• 研究助理：吴锡雄
• 联系邮箱：wuxixiong@gf.com.cn
• 联系电话：020-87555888-8650

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

免责声明

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