20150413-广发证券-化工_研究周报-原油价格上涨；关注涤纶长丝子行业_21页_4mb

报告摘要

行业观点：基础化工行业整体给予“持有”评级。未来一段时间，行业将呈现以下趋势：
- WTI原油价格剧烈波动，但向下空间已较为有限；
- 化工品价格跟随原油价格波动；
- 实质性需求复苏仍需观察；
- 环保与节能政策将继续导致部分子行业供给端收缩。
行业走势：基础化工板块上周上涨2.4%，但整体仍落后于大盘。
行业估值：基础化工PE（TTM）为51.7倍，高于历史平均水平，溢价29.6倍。
宏观与下游数据：
- CPI保持平稳，PPI降幅收窄；
- 房地产、汽车、家电产量累计同比均有所增长；
- 棉花出口额当月同比有所下降。

涤纶长丝：
- 下游纺织需求维持刚需，新增产能投放趋缓；
- 2014年主要品种盈利较2013年有所扩大；
- 油价下跌空间有限，二季度有望迎来旺季；
- 投资标的：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。
POF膜：
- 行业进入壁垒高，浙江众成产能已投放，未来有望提升产销量；
- 新产品如复合材料、印刷膜、PVDC膜将带来业绩增量；
- 投资标的：浙江众成。
MDI行业：
- 供需维持紧平衡，万华化学成本优势显著；
- 产能扩张锁定业绩增长，新业务将助力构建聚氨酯王国；
- 投资标的：万华化学。
工程胶粘剂：
- 国内进口替代趋势明显，内资龙头具备竞争力；
- 客户粘性强，盈利能力稳定；
- 投资标的：行业龙头。
精细化工与转型升级类企业：
- 外延式扩张与内生性增长并行，带来增长拐点；
- 供给收缩提升行业景气度；
- 投资标的：和邦股份、西陇化工、联化科技、国瓷材料、鼎龙股份、建新股份。
复合肥行业：
- 龙头企业渠道建设成效显著，业绩增长可验证战略扩张；
- 行业集中度提升，龙头优势增强；
- 投资标的：金正大、芭田股份、新都化工、史丹利。

价格变化：
- 原油价格上涨5.1%，煤炭、棉花价格平稳，橡胶价格下跌4.0%；
- 在231个化工品中，78种价格上涨，101种价格平稳，52种价格下跌；
- 价格上涨较多的产品包括：苯乙烯（6.9%）、PTA（6.6%）、LDPE（6.1%）等；
- 价格下跌较多的产品包括：洗油（-6.3%）、工业萘（-5.7%）等。
价差变化：
- 在43个价差中，13种价差扩大，7种价差平稳，23种价差缩小；
- 价差扩大的产品包括：PTA（814.7%）、乙烯法PVC（10.6%）、醋酸（9.7%）等；
- 价差缩小的产品包括：己二酸（-17.2%）、涤纶短纤（-15.1%）、DMF（-15.0%）等。

本期投资组合：浙江众成、道氏技术、西陇化工、鼎龙股份、桐昆股份、恒逸石化、多氟多、沧州明珠、天赐材料、万华化学、和邦股份。
收益回顾：4月7日至4月10日，投资组合收益率为-0.84%。
投资组合构成：
- 成长股：浙江众成、道氏技术、西陇化工、鼎龙股份；
- 涤纶长丝产业链：桐昆股份、恒逸石化；
- 新能源汽车产业链：多氟多、沧州明珠、天赐材料；
- 地产产业链：万华化学、和邦股份。

行业投资评级：
- 买入：预期股价强于大盘10%以上；
- 持有：预期股价变动在-10%至+10%之间；
- 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期股价强于大盘15%以上；
- 谨慎增持：预期股价强于大盘5%至15%；
- 持有：预期股价变动在-5%至+5%之间；
- 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

分析师：
- 王剑雨：S0260511080001，联系方式：020-87555888-8635，邮箱：wjy3@gf.com.cn
- 郭敏：S0260514070001，联系方式：021-60750638，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
研究助理：
- 吴锡雄：联系方式：0755-23953620，邮箱：wuxixiong@gf.com.cn
- 周航：联系方式：020-87555888-8650，邮箱：zhouhang@gf.com.cn
机构联系信息：
- 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼，邮政编码：510075；
- 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04，邮政编码：518026；
- 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码：100045；
- 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码：200120。