20150308-广发证券-化工_研究周报（3月第2期）-原油价格平稳；化工品以涨为主_24页_6mb

广发化工研究周报（3月第2期）总结

核心内容

本周广发化工研究周报指出，基础化工行业整体处于“持有”评级，未来一段时间内，行业发展趋势主要体现在以下方面：

1. 原油价格波动有限：WTI原油价格剧烈波动，但向下空间已较为有限。
2. 化工品价格以涨为主：在跟踪的231个产品中，108种价格上涨，94种价格平稳，29种价格下跌。
3. 盈利状况涨跌相当：在43个产品价差中，14种价差扩大，8种价差平稳，21种价差缩小。
4. 环保与节能影响供给：部分子行业因环保和节能政策导致供给端收缩。
5. 需求复苏尚未显现：实质性需求复苏仍需观察。

主要观点

行业走势

• 基础化工行业上周上涨2.6%，跑赢大盘5.0个百分点。
• 化工子行业以涨为主，其他纤维、复合肥、涂料油漆油墨制造等板块涨幅居前，而氨纶、炭黑板块表现较弱。
• 基础化工PE（TTM）为38.1倍，超越历史均值。

重点关注子行业

• 钾肥：价格处于周期底部，全球钾肥联盟和成本上升是长期催化剂，短期催化剂包括大合同价出台和春耕行情。
• POF膜：行业壁垒高，浙江众成产能已释放，新产品逐步放量，带来业绩增量。
• MDI行业：供需紧平衡，万华化学成本优势显著，新业务有助于构建聚氨酯王国。
• 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，回天新材具备竞争力，盈利稳定。
• 精细化工与转型升级类企业：外延式扩张与内生性增长并举，值得关注。
• 复合肥：龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度提升，业绩增长可期。

关键信息

投资组合

• 本期投资组合收益率为2.2%，主要配置标的包括：浙江众成、回天新材、西陇化工、安诺其、多氟多、万华化学、华鲁恒升、卫星石化、恒逸石化、美都能源、新奥股份、桐昆股份。
• 投资组合中新增了油价反弹受益标的，占比20%。

化工品价格变动

• 价格上涨的产品（占比47%）：丙烯酸（21.8%）、对二甲苯（PX）（14.0%）、国际丙烯（13.4%）、国际纯苯（12.3%）、国际苯乙烯（11.7%）等。
• 价格下跌的产品（占比13%）：硫酸钾（50%粉）（-8.9%）、R410a（-7.0%）、辛醇（-6.1%）。

化工品盈利能力

• 价差扩大的产品（占比33%）：己二酸（66.3%）、DMF（36.0%）、电石法PVC（14.6%）、甲醇（11.8%）、涤纶短纤（7.5%）。
• 价差缩小的产品（占比49%）：PTA（-63.1%）、乙烯法PVC（-19.8%）、顺酐法BDO（-10.9%）、醋酸乙烯法PVA（-6.4%）。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

行业要闻

1. 美国燃料油需求下降：2014年美国燃料油需求创历史新低，进一步表明其用途减少。
2. 页岩气试验区可能设立于四川：国土资源部及国家发改委表示支持，但具体文件尚未出台。

附录：数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅：图10、图11展示子行业一个月和三个月涨跌幅。
• 子行业估值：图12展示动态PE（TTM）相对历史均值的溢价情况。

价格及价差波动

• 价格上涨超过5%的产品：丙烯酸、对二甲苯（PX）、国际丙烯、国际纯苯等。
• 价格下跌超过5%的产品：硫酸钾（50%粉）、R410a、辛醇。
• 价差涨幅超过5%的产品：己二酸、DMF、电石法PVC、甲醇、涤纶短纤。
• 价差跌幅超过5%的产品：PTA、乙烯法PVC、顺酐法BDO、醋酸乙烯法PVA。

重点覆盖标的

• 表4列出了广发化工重点覆盖的公司，包括万华化学、三友化工、安诺其、浙江众成、史丹利、红宝丽、齐翔腾达、多氟多、天赐材料、鲁西化工、华鲁恒升、西陇化工、建新股份、回天新材、泰和新材、烟台万润、国瓷材料、鼎龙股份、阳谷华泰、联化科技、沙隆达A、芭田股份、和邦股份等。

联系信息

• 分析师：王剑雨、郭敏
• 研究助理：吴锡雄、周航
• 联系方式：
  • 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼，510075
  • 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04，518026
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，100045
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，200120
  • 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
  • 服务热线：020-87555888-8612

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。