20171130-信达证券-钢铁行业2018年投资策略_供给侧改革带来行业一定程度好转_18页_2mb

钢铁行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年钢铁行业在供给侧改革的持续推进下，整体呈现积极态势，行业逐步进入良性运转阶段。随着产能削减任务的完成和环保限产政策的常态化，钢材市场供给端形成缺口，支撑价格维持高位，从而带动企业利润、现金流和资产负债结构的改善。

主要观点

• 供给侧改革深化：2016-2017年已累计削减产能1.15亿吨，预计2018-2019年可完成《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中提出的1.5亿吨目标。
• 环保限产常态化：京津冀及周边地区“2+26”城市环保限产将成为常态，影响钢厂开工率及生产成本。
• 钢材价格上涨：由于供给紧张和地条钢退出，2017年前三季度普钢标准品价格上涨约35%，带动行业利润及现金流改善。
• 行业亏损企业减少：2017年10月全行业亏损企业仅1400家，相比2015年下降近50%。
• 资产负债率下降：A股普钢企业平均资产负债率从2015年的72%下降至2017年三季度的65.29%，财务费用下降34%。
• 行业整体盈利改善：2017年三季度钢铁行业利润总额达2400亿元，同比增长近50%。
• 2018年展望：预计钢材价格将维持2017年水平，行业继续受益于价格上涨，企业盈利能力有望进一步提升。

关键信息

产能削减情况

• 截至2017年6月30日，全国关停、取缔地条钢企业620家，合计产能约1.5亿吨。
• 截至2017年10月，全年5000万吨产能削减任务完成。
• 2018年将继续推进供给侧改革，确保1.5亿吨目标提前完成。

环保限产影响

• 京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理方案提出，对钢铁、焦化等行业实施错峰生产。
• 2017年供暖季期间，重点城市钢铁产能限产50%，焦化企业出焦时间延长至36小时以上。
• 未来环保限产将进入常态化，影响钢厂开工率和生产成本。

钢材市场供需变化

• 2017年前三季度钢材市场供给紧张，库存下降至900万吨，低于去年同期1500万吨。
• 钢材价格上涨带动铁矿石价格回升近50%，但全球港口库存上升抑制了进一步上涨空间。
• 钢材价格预计在2018年维持2017年水平，支撑行业盈利。

企业盈利改善

• 2017年三季度，A股普钢企业平均ROE接近20%，较2015年最低点-17%有明显改善。
• 南钢股份、中色股份、方大特钢、太钢不锈等企业受益于价格上涨和政策红利，业绩显著增长。

建议关注公司

• 南钢股份：受益钢材价格上涨，2017年前三季度归母净利润同比增长799.15%，资产负债率下降，转型节能环保产业。
• 中色股份：受益“一带一路”政策，海外工程承包业务增长，锌价上涨带动资源板块业绩提升，受益稀土供给侧改革。
• 方大特钢：螺纹钢产品受益于地条钢产能退出，2017年前三季度归母净利润同比增长232.56%，品牌优势明显。
• 太钢不锈：受益于不锈钢价格上涨，归母净利润同比增长154.35%，铁矿石自给率达100%，资源保障能力强。

风险因素

• 社会固定资产投资增速继续下降；
• 房地产投资增速继续下降；
• 国际反倾销政策对出口钢材产品造成压力；
• 下游市场需求萎缩；
• 上游原材料价格波动；
• 地方环保政策执行力度不及预期。

投资评级

• 行业评级：上调为“看好”，预计2018年供给侧改革、环保限产和产能削减将共同支撑钢材价格维持高位，带动行业盈利。
• 个股评级：南钢股份、中色股份、方大特钢、太钢不锈均维持“买入”评级。

行业催化剂

• 供给侧改革继续深化；
• 去产能进度达预期；
• 京津冀及周边地区环保限产进入常态化。

数据支持

• 图表涵盖GDP增速、固定资产投资、房地产投资、汽车产量、铁矿石库存、钢材价格走势、钢厂库存量、行业利润、负债、财务费用等关键指标。
• 表格展示2016-2017年钢铁行业阶段性产能削减情况，以及A股上市钢铁企业财务数据变化。

结论

2018年钢铁行业在供给侧改革、环保限产和产能削减的多重推动下，有望继续保持良好发展态势。钢材价格维持高位，企业盈利改善，行业整体进入良性发展阶段。建议投资者关注具备资源保障、环保转型能力及受益于政策红利的龙头企业。