深度报告-20220710-浙商证券-新洁能-605111.SH-新洁能深度报告_功率器件设计龙头_乘新能源行业东风_33页_1mb

新洁能深度报告总结

公司概况

新洁能（605111）是国内功率半导体器件设计领域的龙头企业，主要业务涵盖MOSFET、IGBT等功率器件和功率芯片的研发、设计与销售。公司产品覆盖电压范围12V~1700V，包括沟槽型功率MOSFET、超结功率MOSFET、屏蔽栅功率MOSFET和IGBT四大系列，产品形式分为封装成品和晶圆片。2021年公司营业收入达14.98亿元，同比增长56.89%；归母净利润4.1亿元，同比增长194.55%。2022年一季度归母净利润同比增长50.11%，显示公司业绩持续增长。

功率半导体市场与国产替代

市场空间

功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心元器件，预计2026年全球市场规模将达262亿美元，年复合增长率约6.9%。其中，MOSFET和IGBT分别占40%和25%，是增长最为强劲的产品。中国作为全球最大功率器件市场，占全球市场份额约39%，但高端市场仍被英飞凌等海外企业主导。

国产替代趋势

国内企业正凭借日渐成熟的技术和本土供应链安全优势，逐步蚕食海外公司市场份额。公司作为国内唯一的设计公司连续五年位列“中国半导体功率器件十强企业”，已实现对比亚迪、阳光电源等行业头部企业的批量出货。公司产品结构持续优化，屏蔽栅MOSFET和IGBT的营收占比逐年提升，预计未来仍将快速增长。

技术与产业链优势

技术领先

公司是国内最早掌握并运用超结理论技术，量产屏蔽栅和超结功率MOSFET的公司。同时，公司是国内最早在12英寸工艺平台实现沟槽型MOSFET、屏蔽栅MOSFET量产的企业，且产品电压覆盖范围广，适用于多个下游领域。

产业链布局

公司采用Fabless模式，专注于研发设计，与华虹宏力、华润上华等知名代工厂及长电科技、日月光等封装测试企业合作，确保产品质量与可靠性。公司通过子公司电基集成自建封测产能，提升产品品质和盈利水平。

客户拓展

公司拥有优质客户资源，包括阳光电源、德业股份、固德威、上能电气、古瑞瓦特等，产品广泛应用于新能源车、光伏、储能、数据中心、5G通讯、工业电源等多个领域。公司还通过Tier1厂商进入理想、小鹏、蔚来等整车客户，客户拓展能力显著。

第三代半导体布局

公司前瞻性布局第三代半导体SiC/GaN宽禁带材料，已实现SiC MOSFET和GaN HEMT的流片验证，部分性能达到国内先进水平。公司通过募投项目推进第三代半导体研发及产业化，有助于提升产品结构和技术竞争力。

盈利预测与估值

预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.33亿元、8.48亿元、11亿元，对应EPS分别为2.67元、4.24元、5.5元，PE分别为51倍、32倍、25倍。公司成长性良好，估值水平具有上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

行业周期性波动、采购价格波动、供应商依赖风险。

融资与产能扩张

公司于2020年在上交所IPO，募资5.04亿元，主要用于功率器件研发、封测生产线建设和SiC宽禁带半导体研发。2021年拟定向增发14.18亿元，投资第三代半导体、功率驱动IC、智能功率模块及功率集成模块的研发与产业化，进一步扩大业务规模和盈利增长点。

国内企业竞争力

国内部分功率半导体企业在技术水平、生产工艺和产品质量方面已接近国际先进水平。闻泰科技、扬杰科技、士兰微、斯达半导等企业已具备一定的自主创新能力，在部分领域实现进口替代。随着国内半导体分立器件行业技术突破，进口替代效应将显著增强。

总结

新洁能凭借领先的技术和产品结构，以及在新能源等新兴领域的积极布局，已成为国内功率半导体设计龙头。公司通过Fabless+封测模式，实现技术与产能的协同发展，具备较强的市场竞争力和成长潜力。随着新能源行业快速发展，公司有望在MOSFET、IGBT等核心产品领域占据更大市场份额，实现业绩持续增长。