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新洁能（605111）2025年中报点评总结

发行日期：2025年9月3日（首次覆盖）

西南证券发布研究报告，对新洁能（605111）进行中报业绩点评。首次给予“买入”评级，目标价41.54元，对应2025年31倍PE。

核心观点：
2025年上半年公司实现营收9.3亿元，同比增长6.4%；归母净利润2.4亿元，同比增长8.0%。其中，Q2业绩环比显著提速，营收和净利润分别增长7.0%和17.2%，主要受益于下游需求回暖及库存结构优化。公司产品研发及市场拓展力度持续加大，未来有望在汽车电子、AI算力等高增长赛道实现显著增量。

主要内容

一、公司概况与产品结构

新洁能是国内领先的功率半导体设计厂商，产品覆盖MOSFET、IGBT、SiC MOSFET等多种功率器件及功率IC。公司拥有“SGT-MOSFET”“IGBT”“SJ-MOSFET”等核心产品平台，2025年上半年产品结构持续优化，营收贡献占比达96%。

二、业绩表现

1. 收入端：上半年营收9.3亿元，同比增长6.4%，Q2环比增长7%。主要客户覆盖新能源汽车、AI服务器、光伏储能等领域。
2. 利润端：归母净利润2.4亿元，同比增长8%。毛利率35.8%，同比提升0.02个百分点；净利率25.3%，同比提升0.4个百分点。
3. 费用端：研发费用率5.7%，同比增长1.1个百分点，研发投入达0.5亿元，同比增长30.9%。经营活动现金流净额1.6亿元，同比增长72.2%。

三、下游需求与增长驱动

公司积极拓展汽车电子（已出货8500万颗车规级产品）、AI算力、光伏储能等高增长领域：

• SGT-MOSFET：公司中低压产品竞争力最强，已应用于无人机、电动工具、行业服务器等领域。
• IGBT：第七代产品已批量供货，光伏储能需求回升有望带动销量增长。
• SJ-MOSFET：在汽车OBC、移动储能等领域取得突破。

四、盈利预测与估值

西南证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.6亿元、6.6亿元、7.7亿元，复合增长率21.1%。基于2025年31倍PE，目标价41.54元。与可比公司扬杰科技、斯达半导平均估值对比，新洁能估值存在提升空间。

五、风险提示

研发进度不及预期、行业需求下滑、产品价格波动等风险需关注。

结论：公司产品结构优化叠加高增长赛道布局，未来业绩增长确定性强，首次评级“买入”，目标价41.54元，较当前33.58元有47%上涨空间。