20210705-国金证券-新洁能-605111.SH-价格_产能双击_盈利弹性凸显_4页_995kb

报告摘要

新洁能 (605111.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

新洁能是一家专注于功率半导体器件的公司，其主要产品包括MOSFET和IGBT等。公司近期发布了2021年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润1.7亿元-1.75亿元，同比增长207%-216%。基于此，国金证券维持“买入”评级，并上调了2021-2023年的盈利预测。

主要观点

盈利能力提升：由于晶圆代工产能紧张，尤其是8英寸晶圆代工产能，功率产品价格自2020年四季度起持续上涨。公司虽然面临一定的成本压力，但成本上涨幅度低于产品价格涨幅，从而显著提升了毛利率。
产能扩张与技术升级：公司在8英寸产能紧张的背景下，是最早转向12英寸产能的功率器件公司之一，预计2021年产能增长约35%-45%。从8英寸向12英寸迁移不仅提升了产能，还提高了产品的一致性、功率密度和降低损耗。
IGBT业务增长：IGBT是当前功率器件中增速最快的细分市场，公司已推出覆盖不同领域的IGBT产品线，并掌握了超薄芯片FS-IGBT等核心技术，预计2021年IGBT收入将大幅增长，成为公司营收增长的新动力。
盈利预测上调：公司2021-2023年的盈利预测分别上调至3.8亿元（+22%）、4.3亿元（+13%）、4.4亿元（+6%），显示出对公司未来业绩的乐观预期。

关键信息

市场数据

当前股价：161.70元
总股本：1.42亿股
已上市流通A股：0.35亿股
总市值：229.10亿元
年内股价波动：最高180.27元，最低20.43元
沪深300指数：5081
上证指数：3519

财务数据预测

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	773	955	1,485	1,667	1,879
营业收入增长率	7.93%	23.62%	55.49%	12.29%	12.71%
归母净利润（百万元）	98	139	381	427	439
归母净利润增长率	-30.55%	41.89%	173.41%	12.02%	2.91%
摊薄每股收益（元）	1.294	1.377	2.689	3.013	3.100
ROE（摊薄）	17.18%	12.01%	27.44%	25.95%	23.02%

现金流量与资产负债

项目	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业活动现金净流（百万元）	89	70	77	232	409	419
投资活动现金净流（百万元）	-83	-22	-118	-48	-50	-50
资产负债率	23.33%	29.24%	17.06%	14.38%	13.88%	13.90%
每股经营现金净流（元）	1.178	0.924	0.761	2.294	4.040	4.138

投资评级与市场数据

投资建议：买入，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
市场平均评级：根据相关报告，市场中“买入”评级占比为35%，整体评分1.00，符合买入标准。
风险提示：产品价格过快上涨可能导致经销商囤积库存；技术升级存在不确定性；限售股解禁可能影响市场表现。

比率分析

指标	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	31.6%	20.7%	25.4%	39.3%	38.4%	35.7%
净利率	19.8%	12.7%	14.6%	25.7%	25.6%	23.4%
ROE	29.87%	17.18%	12.01%	27.44%	25.95%	23.02%
总资产收益率	22.90%	12.16%	9.96%	23.49%	22.35%	19.82%

总结

新洁能凭借MOSFET和IGBT等核心产品的市场表现，以及产能扩张和成本控制能力，实现了显著的盈利增长。公司是少数在2021年有大幅产能增加的功率半导体企业，其毛利率和净利率均有所提升，显示出良好的盈利能力和市场竞争力。国金证券上调盈利预测并维持“买入”评级，认为公司具备成长潜力，但需关注产品价格波动、技术升级和限售股解禁等风险因素。

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