20151125-第一上海证券-中国软件国际-00354.HK-华为入股迎来业务发展机遇_解放号平台带动IT服务升级_18页_1mb

报告摘要

中软国际业务发展与投资分析总结

核心内容

中软国际是一家行业领先的IT服务提供商，服务于政府、制造、金融、电信等多个行业，并在多个细分市场中占据领先地位。公司已连续6次获得IAOP全球服务外包100强殊荣，同时也是华为、微软、腾讯、中国移动等龙头企业的重要供应商。随着移动互联、云计算和大数据等新技术的发展，公司预计未来三年收入将保持约20%的平均增速，并于2017年达到76.7亿元。

主要观点

业务结构：公司业务分为PSG（专业服务）、OSG（外包服务）、ETC（培训业务）和ESG（新兴业务）四大板块，其中OSG业务是主要收入来源，占比达49%。ESG业务成长迅猛，预计到2017年将占整体收入的13.5%，成为公司增长最快的板块。
解放号平台：该平台是公司推出的互联网IT众包平台，整合行业资源，提高人员利用率和项目效率，同时为公司带来服务佣金和大数据资源，有助于发展在线广告服务、供应链金融和大数据分析系统等高附加值业务。
华为入股：华为于2015年10月通过股份置换成为公司战略股东，双方由合作伙伴升级为战略协同关系，公司将成为华为最大的外包服务供应商，有望获得更多华为外包业务和客户，提升外包收入水平，并借助华为技术培育自身在云计算和大数据领域的能力。
财务状况：公司现金保持充裕，负债水平合理，2015年上半年实现收入23.89亿元，同比增长23.3%。净利润为1.4亿元，同比增长37.9%。公司当前市盈率为3.79港元，目标价为4.4港元，对应16年预测盈利22倍，较当前股价有16.1%的上浮空间。
未来发展趋势：公司预计未来三年收入分别增长19.7%、20%和20.6%。通过与华为的合作，公司将获得更多高毛利项目，同时借助解放号平台和“宅客学院”推动线上线下生态融合，提升整体盈利能力。

关键信息

主要客户：华为是公司OSG业务板块最大的客户，贡献62%的收入份额；公司在金融银行、政府、制造、电信等领域拥有领先优势，是华为最大的IT服务供应商和中国移动的核心供应商。
平台发展：解放号平台于2014年5月开始内测，2015年商用化后注册用户、企业、开发团队和持续发包企业快速增长。平台整合IT从业人员资源，缓解人力成本压力。
财务预测：根据DCF法，公司目标价为4.4港元，对应2016年预测盈利22倍，估值处于合理水平。公司预计2015年和2016年每股盈利分别为0.14元和0.16元，对应23倍和19倍市盈率。
风险提示：解放号平台发展不及预期、华为公有云市场未来发展不力、国内IT行业受宏观经济影响提前步入低迷。