20230519-兴证国际证券-中国软件国际-00354.HK-华为MetaERP生态助推云业务_4页_716kb

中国软件国际（00354.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国软件国际（00354.HK）在2022年及未来三年（2023E-2025E）的财务表现、业务发展及投资建议。公司作为华为MetaERP生态的重要战略伙伴，受益于华为在ERP系统方面的进展，预计未来收入增长将有所提升。报告维持“买入”评级，并给出了具体的目标价和盈利预测。

主要观点

1. 业务发展

• 收入增长稳健：2022年公司营收达到200.05亿元，同比增长9%。
• 云智能业务增长强劲：云智能业务营收66.18亿元，同比增长24.7%，营收占比提升至33.1%。
• 基石业务稳定：基石业务营收133.87亿元，同比增长2.3%。
• 多领域布局：公司在互联网、电信和金融等传统业务领域保持稳定，同时积极拓展汽车业务及数字化转型服务。

2. 华为MetaERP生态合作

• 华为在2023年4月完成自主可控的MetaERP系统研发，并覆盖其100%的业务场景和80%的业务量。
• 中软国际作为华为的重要合作伙伴，有望通过这一生态获得更多的业务机会和收入增长。

3. 投资建议

• 目标价：基于可比公司估值，给予公司2023年18倍PE估值，目标价为6.17港元/股。
• 未来盈利预测：
  • 2023E：营收199亿元，归母净利润9.3亿元，同比增长22.8%。
  • 2024E：营收223亿元，归母净利润10.8亿元，同比增长15.7%。
  • 2025E：营收256亿元，归母净利润13.2亿元，同比增长22.6%。

关键信息

1. 市场数据

• 收盘价：4.92港元
• 总股本：30.27亿股
• 流通股本：30.27亿股
• 总市值：149亿港元
• 流通市值：149亿港元
• 每股净资产：4.01元

2. 财务指标

• 毛利率：2022年为23.0%，预计2023E-2025E将逐步提升至26.5%。
• 归母净利率：2022年为3.8%，预计2023E-2025E将提升至5.2%。
• ROE：2022年为6.3%，预计2023E-2025E将提升至10.1%。
• 资产负债率：2022年为28.5%，预计2025E将上升至30.6%。
• 流动比率：2022年为3.8，预计2025E将下降至3.6。

3. 现金流量

• 经营活动现金流：2022年为765亿元，预计2023E-2025E将逐步增加至1846亿元。
• 投资活动现金流：2022年为-650亿元，预计2023E-2025E将小幅改善至-329亿元。
• 融资活动现金流：2022年为-781亿元，预计2023E-2025E将保持负值，但幅度逐步缩小。

4. 财务比率

• PE：2023年为14倍，预计未来三年将逐步下降至10倍。
• PB：2023年为1.1倍，预计2025E将降至1.0倍。
• 每股收益：2022年为0.3元，预计2025E将提升至0.5元。

风险提示

1. 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
2. 大客户流失或外包需求降低：主要客户业务波动可能对公司收入产生负面影响。
3. 新业务发展不及预期：云智能等新兴业务的增长可能低于预期。

总结

中国软件国际（00354.HK）凭借在传统业务领域的稳定表现及云智能业务的快速增长，展现出良好的增长潜力。公司作为华为MetaERP生态的重要合作伙伴，有望在华为系统升级过程中获得更多的业务机会。分析师预计未来三年公司营收和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，并给出目标价6.17港元/股。尽管面临市场竞争、客户流失及新业务发展的不确定性，但公司整体财务状况良好，具备较强的盈利能力与现金流管理能力，值得投资者关注。