20180906-光大证券-中国软件国际-00354.HK-解放号平台进展跟踪报告_由传统外包商向平台生态商加速蜕变__11页_1mb

中国软件国际（0354.HK）解放号平台进展跟踪报告总结

核心内容

中国软件国际正加速从传统IT外包商向平台生态商转型。其解放号平台作为核心战略载体，通过提供生态服务提升软件开发市场的效率和透明度，推动平台规模与盈利能力增长。公司新兴业务如云计算、大数据及解放号平台表现出强劲成长性，成为驱动中长期发展的关键因素。

主要观点

• 新兴业务增长迅速：解放号、云计算和大数据等新兴业务持续高成长，2018年上半年营收占比提升至15.4%，带动公司整体毛利率同比提升1.2个百分点至28.9%。
• 平台化战略成效显著：公司通过平台化战略优化供需匹配，提高成本效益比，增强用户粘性，推动会员数和GMV增长。
• 多样化平台布局：公司围绕软件开发市场推出多个专属平台，如“云上软件园”、“蜂巢”和“云集”，以满足不同垂直行业和客户群体的需求。
• 商业模式升级：新兴业务的高毛利率和预收款模式改善了现金流，同时通过多元化变现模式，提升了整体盈利能力。
• 盈利预测乐观：公司维持2018-2020年净利润预测分别为7.6/9.3/11.0亿元，净利润CAGR为25%。目标价为8.8港元，对应2018/2019年24x/20x的PE，维持“买入”评级。

关键信息

解放号平台

• 平台定位：作为公司平台化战略的核心载体，解放号是目前中国最大的软件在线交易平台。
• 会员与交易额：截至报告发布，收费会员约1300家，累计发包额达25亿。
• 生态服务：通过IT能力培训、项目过程透明化、软件资产管理等服务，提升供需双方的匹配效率和项目管理能力。

“云上软件园”

• 目标市场：面向高新园区企业，通过线上线下融合模式，促进软件开发市场扩张。
• 进展：已在全国11个省市建立16个园区项目，未来将重点拓展软件名城。

“蜂巢”工业互联网平台

• 战略定位：聚焦智能制造，为工业企业提供工业互联网解决方案。
• 合作情况：与法国ESI、海尔、德国菲尼克斯等企业达成战略合作。
• 发展规划：计划在20个目标区域完成平台建设，以10个园区为一年目标。

“云集”政府采购平台

• 市场痛点：政府信息化建设面临重复建设、供应商管理困难、交付延期等问题。
• 解决方案：通过数字化管理实现全生命周期的优化，提高效率与透明度。
• 成效：南京项目运营团队20人，支撑13亿年交易额，服务收入达3453万元，人均收入超170万元。

盈利与估值

• 财务表现：2018年上半年净利润同比增长34.1%，EPS为0.31元，P/E为15倍。
• 估值依据：目标价8.8港元，对应2018/2019年24x/20x的PE，显示公司估值潜力。
• 风险提示：IT服务行业竞争加剧、云业务及平台发展不及预期是主要风险。

附录数据概览

营收与利润

资产负债情况

现金流量

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：8.8港元（对应2018/2019年24x/20x的PE）
• 投资期限：6个月
• 当前股价：5.4港元

风险提示

1. 行业竞争加剧：传统软件外包业务面临激烈竞争，可能影响短期盈利。
2. 平台发展不及预期：云业务及JF平台尚处发展初期，若进展缓慢，可能影响估值提升。

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果有较大差异。
• 估值模型及方法存在局限性，不保证证券价格的准确性。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法可靠信息，但不保证其准确性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行决策并承担相应风险。
• 本报告仅供公司客户使用，未经许可不得复制或分发。