20171114-兴证国际证券-中国软件国际-00354.HK-解放号_云服务借华为云之风起航_7页_998kb

中国软件国际（0354.HK）证券研究报告总结

核心内容

中国软件国际（0354.HK）是一家专注于互联网服务的公司，其战略规划为“5年300亿年收入”，涵盖传统大客户业务、云服务和解放号平台三大方向。公司当前港股通（深）股价为4.75港元，目标价为5.98港元，预期升幅为26%。分析师张忆东对该公司维持“买入”评级，认为其业务模式具有增长潜力，尤其是在与华为的深度合作下。

主要观点

• 战略规划：公司管理层重申了“5年300亿年收入”的战略目标，计划通过传统大客户业务、云服务和解放号平台三方面实现增长。
• 业务结构：三大业务未来将实现收入体量的均衡发展，形成互补，共同支撑公司成长。
• 传统大客户业务：公司与华为合作密切，计划利用华为渠道拓展客户群，实现稳定增长。
• 云服务与解放号：公司未来重点发展云服务和解放号业务，其中云服务主要面向中小企业，可有效提升毛利率。解放号平台发展迅速，已入驻工程师超18万，服务商超3000家，需求商超2万，上半年发包金额超8亿。
• 华为合作：华为是公司三大业务推进的重要渠道。通过华为的IaaS服务，公司可借助其技术、销售和客户资源，提升自身业务的市场渗透率。
• 财务预测：预计2017-2019年摊薄EPS分别为0.22元、0.29元和0.38元，对应PE分别为24倍、18倍和13倍。基于自由现金流折现模型，目标价提升至5.98港元（约5.09元人民币）。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司传统业务可提供现金流，支持新业务发展。

关键信息

财务数据（2017年11月14日）

• 收盘价：4.75港元
• 总股本：2402百万股
• 流通股本：2402百万股
• 总市值：11411百万港元
• 流通市值：11411百万港元
• 净资产：4774百万元
• 总资产：7760百万元
• 每股净资产：1.99元

财务指标预测（2017-2019年）

风险提示

• 新业务推进的风险
• 华为服务收入增速放缓
• 市场竞争加剧

投资建议

分析师认为，公司通过与华为的深度绑定，能够在技术、销售和客户资源方面获得显著支持，有利于其云服务和解放号平台的发展。公司传统业务提供稳定的现金流，为新业务增长奠定基础。因此，维持“买入”评级。

附注

• 联系人：张忆东（分析师）、安一夫（联系人）
• 数据来源：公司资料、Wind、兴业证券研究所
• 报告发布日期：2017年11月14日