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中国IT服务业龙头，带领ITS生产力全面解放

核心内容概述

中软国际是中国大型综合性软件与信息服务企业，专注于提供“端到端”的IT服务，涵盖咨询、解决方案、技术服务、新兴服务及IT培训等多个领域。公司拥有广泛的客户基础，包括20个中国政府部委级机构、100%覆盖前三强中国电信运营商、100%覆盖100强中国卷烟品牌，以及众多银行和科技互联网公司。公司还与微软、华为、阿里云、中移动、腾讯等巨头建立深度合作关系，奠定了其在IT服务行业的领先地位。

主要观点与关键信息

客户基础广泛，收入稳定

• 公司在政府、制造与流通、金融银行与保险、公共服务、高科技等领域均有广泛覆盖。
• 100%覆盖前三强电信运营商、100%覆盖100强中国卷烟品牌。
• 与微软、华为、阿里云、腾讯等企业合作密切，是微软第一家全球首席供应商、华为最大的外包市场供应商、阿里云唯一全方位能力云服务商、中移动手机端IT服务唯一供应商、腾讯游戏最大IT服务供应商。

JF平台实现IT资源优化共享

• JointForce（解放平台）通过众包模式整合IT资源，提升整体效率，推动生产力解放。
• 平台实现了IT服务流程和周边服务的无缝覆盖，为公司带来新的业务增长点。
• 初期只对接包方收费，未来平台发展成熟后将实现双向收费，预计带来收入飞跃。

垂直行业布局与“互联网+”转型

• 公司在多个“互联网+”领域展开合作，包括民生、安全、现代农业、娱乐、金融等。
• 与阿里健康、公安部、农业机械、腾讯、交银等企业合作，布局逐步深化，转型初见成效。

盈利预测与投资建议

• 2015~2017年EPS分别为0.13元、0.15元和0.19元。
• 首次给予“买入”评级，目标价为3.90元人民币（约4.87港元），对应2015年30x、2016年26x的PE。
• 公司估值合理，具备较大的上行空间。

风险提示

• 软件产业政策落地受阻。
• 解放平台业务发展不达预期。

业务构成与增长情况

财务表现

• 2014年，公司实现毛利13.49亿元，同比增长34.2%。
• 归属股东净利润为2.00亿元，同比增长34.9%。
• 毛利率在30.5%~32.2%之间，整体呈上升趋势。
• 销售费率5.0%，同比下降0.5%；管理费率15.0%，同比下降1.0%。

投资催化因素

1. 巨头客户业务超预期增长，带动公司IT服务需求。
2. 公司拟收购与华为共同持有的“中软国际服务”，华为将成为战略股东。
3. 云计算技术加快产业化，利好政策逐步落地，推动新兴业务发展。
4. 解放平台吸引大量发包方和接包方，带来业务增长。

风险分析

1. 软件产业政策实施受阻。
2. 解放平台业务发展不达预期。

总结

中软国际凭借广泛的客户基础、与行业巨头的深度合作以及解放平台的创新模式，成为IT服务业的龙头企业。公司业务覆盖多个关键行业，未来增长空间广阔。盈利预测显示，公司未来三年收入和利润将持续增长，且估值合理，具备较高的投资价值。尽管存在政策和平台发展的不确定性，但整体前景乐观，建议投资者关注。