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中软国际盈利拐点与IT生态转型分析总结

核心内容

中软国际在2017年迎来盈利拐点，其IT服务生态型企业转型逐步加速。公司通过举办全球首届程序员节大会，进一步提升了品牌影响力与行业号召力，为线上线下业务发展奠定了良好基础。同时，公司依托华为云平台及自身IT服务能力，积极拓展云业务市场，推动业绩增长。

主要观点

• 程序员节IP打造：程序员节大会吸引了大量在线观众，成为公司独特IP，有助于提升品牌影响力和市场认可度。
• JF平台盈利提升：JF平台由抽佣制升级为会员制后，活跃度和货币化能力显著增强，预计2017年实现约3亿元营收并盈利。
• 云业务发展：公司与华为云深度合作，未来有望与腾讯云展开合作，拓展企业级云服务市场，带动业绩增长。
• 盈利模式多元化：JF平台收入来源包括转包收入、会员费、招聘、广告、投融资对接及解决方案包装等，盈利模式逐步清晰成熟。
• 战略目标明确：公司计划五年内实现国内300个线下软件园区的全面覆盖，汇聚10万家发包方，发展2万家会员。

关键信息

财务预测（单位：人民币百万元）

营收与利润增长趋势

• 营业收入增长率：2015年为15.8%，2016年达32.3%，预计2017年增长31.4%，2018年增长22.6%，2019年增长23.3%。
• 净利润增长率：2015年为40.0%，2016年达57.9%，预计2017年增长26.0%，2018年增长36.1%，2019年增长29.4%。

估值与投资建议

• 公司维持“买入”评级，目标价为6.2港元，对应2017年23倍PE和2018年17倍PE，较当前价有38%的上行空间。
• 估值提升源于传统业务稳健增长、云业务深入发展及JF平台盈利弹性增强。

风险提示

• IT服务行业竞争加剧
• 云业务及JF平台发展不及预期

业务发展亮点

• JF平台：平台转型后盈利显著提升，收入来源多样化，未来增长潜力大。
• 华为云合作：作为华为云的战略合作伙伴，公司在江苏、广东、北京、上海等重点城市布局，推进云化解决方案。
• 腾讯云合作：未来可能与腾讯云合作，借助其中小型企业客户基础实现加速扩张。

财务健康状况

• 资产负债表：总资产和股东权益逐年增长，负债率有所波动但总体可控。
• 现金流量表：2017年投资活动现金流为负，但经营活动现金流整体稳定，融资活动现金流呈增长趋势。

投资者信息

• 分析师：付天姿（CFA, FRM），光大证券海外TMT分析师。
• 联系方式：
  • 付天姿：021-22167333 | futz@ebscn.com
  • 吴柳燕：021-22167197 | wuliuyan@ebscn.com

市场表现

• 股价表现：一年内波动较大，最低3.51港元，最高4.81港元。
• 近3月换手率：59.4%

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在假设依赖，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权与免责声明

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