20220714-国海证券-华电国际-600027.SH-点评报告_Q2业绩中枢环比增长68_Q3有望继续改善_5页_397kb

华电国际（600027）2022年Q2业绩点评总结

核心内容

华电国际（600027）于2022年7月14日发布2022年上半年业绩预告，显示公司上半年归母净利润为14.9-18.2亿元，同比减少46%-56%（中枢值-51%）；扣非后归母净利润为10.9-14.2亿元，同比增长2%-33%（中枢值17.5%）。公司Q2业绩中枢环比增长68%，显示盈利趋势正在改善。分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为39.6/45.6/50.0亿元，对应PE分别为12/10/9倍。

主要观点

• Q2业绩显著改善：公司Q2归母净利润环比增长68%，显示公司盈利能力正在逐步恢复。
• 电价上涨支撑盈利：2022H1公司平均上网电价同比增长23.1%，为盈利改善提供支撑。
• 火电发电量下降：公司火电发电量同比下降7.4%，利用小时数下降5.6%，主要受疫情及能源结构影响。
• 政策利好预期：国家发改委加强长协煤政策执行力度，有望提升华电国际长协煤覆盖率，进一步改善成本结构，助力三季度业绩继续改善。
• 盈利预测乐观：分析师对华电国际未来三年盈利持乐观态度，预计归母净利润稳步增长，PE逐步下降。

关键信息

业绩表现

• 2022H1归母净利润：14.9-18.2亿元（中枢值16.6亿元），同比减少46%-56%（中枢值-51%）。
• 2022H1扣非净利润：10.9-14.2亿元（中枢值12.6亿元），同比增长2%-33%（中枢值17.5%）。
• Q2归母净利润：8.7-12.0亿元（中枢值10.4亿元），环比增长42%-95%（中枢值68%）。
• Q2扣非净利润：6.4-9.7亿元（中枢值8.0亿元），环比增长42%-115%（中枢值79%）。

财务指标

• 2022E归母净利润：3962亿元，对应PE为11.88倍。
• 2023E归母净利润：4559亿元，对应PE为10.33倍。
• 2024E归母净利润：5003亿元，对应PE为9.41倍。
• ROE预测：2022E为6%，2023E为6%，2024E为7%。
• P/B预测：2022E为0.72，2023E为0.67，2024E为0.62。
• P/S预测：2022E为0.45，2023E为0.44，2024E为0.42。

风险提示

• 政策变动风险
• 电力需求不及预期
• 电价下滑风险
• 煤价大幅上涨
• 政策执行力度不及预期

市场数据

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，5年证券从业经验，曾获多项分析师奖项。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。

附表：盈利预测表

估值与财务健康

现金流量表

风险提示与免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
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• 本报告版权归国海证券所有，未经允许不得非法使用。

附注

• 本报告由国海证券研究所发布，分析师杨阳、钟琪提供专业分析。
• 报告中所提投资建议及观点仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价和征价。