公司概况
新益昌是一家专注于LED、电容器、半导体、锂电池等行业智能制造装备研发、生产和销售的公司。公司拥有20项主要核心技术，已成为国内LED固晶机、电容器老化测试设备的行业龙头，并成功拓展至半导体和锂电池设备领域。主要客户包括SAMSUNG、亿光电子、国星光电等知名企业。
市场地位与业绩表现
- LED固晶机领域：公司2018年全球市占率为28%，2020年国内市场市占率超过70%，为国内龙头企业。
- 财务增长：2017年至2020年，公司营收从5.05亿元增长至7.0亿元，CAGR为11.71%；归母净利润从0.51亿元增长至1.08亿元，CAGR为28.42%。
- 预测增长：2021~2023年，公司收入预计分别达到11.97亿元、16.76亿元、21.79亿元，归母净利润预计分别达到2.09亿元、2.95亿元、3.91亿元。
业务拓展与市场前景
MiniLED市场
- Mini/MicroLED被视为未来LED显示技术的主流趋势，2022年全球市场规模预计超过10亿美元，年均增长率超过145%。
- 公司已积极布局MiniLED固晶设备，截至2020年底，公司MiniLED固晶机在手订单合同总金额为4,731.90万元，预计未来将显著受益于MiniLED需求增长。
超级电容器与动力电池
- 公司自成立以来一直从事电容器设备的研发和销售，其全自动化铝电解电容器测试机受到市场认可。
- 超级电容器行业2012-2020年年复合增长率达32.51%，公司相关设备销售前景看好。
- 动力电池行业快速增长，2014-2020年我国锂电池行业年复合增长率达31.68%，其中动力电池年复合增长率达66.91%。
- 公司自2018年起开始锂电池设备研发，相关设备收入从110.34万元增长至2020年的1,853.99万元，年复合增长率达156.08%。
投资建议
- 评级：增持-A
- 目标价：6个月目标价为177元，对应2022年60倍PE。
- 成长性：公司成长性突出，预计未来三年收入和净利润将保持快速增长。
风险提示
- 新产品下游需求不及预期
- MiniLED扩产不及预期
财务指标预测
收入与利润
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
| 2019 |
6.55 |
0.88 |
| 2020 |
7.04 |
1.08 |
| 2021E |
11.97 |
2.14 |
| 2022E |
16.76 |
3.01 |
| 2023E |
21.79 |
3.99 |
营收增长率
| 年份 |
增长率（%） |
| 2019 |
-6.2% |
| 2020 |
7.5% |
| 2021E |
70.0% |
| 2022E |
40.0% |
| 2023E |
30.0% |
净利润增长率
| 年份 |
增长率（%） |
| 2019 |
-13.3% |
| 2020 |
22.5% |
| 2021E |
99.0% |
| 2022E |
40.8% |
| 2023E |
32.5% |
毛利率与费用率
| 指标 |
2019（%） |
2020（%） |
2021E（%） |
2022E（%） |
2023E（%） |
| 毛利率 |
36.2% |
36.3% |
36.5% |
36.7% |
36.8% |
| 四费/营业收入 |
20.2% |
17.2% |
15.6% |
15.8% |
15.8% |
偿债能力
| 指标 |
2019（%） |
2020（%） |
2021E（%） |
2022E（%） |
2023E（%） |
| 资产负债率 |
48.1% |
55.5% |
66.5% |
60.2% |
56.1% |
| 流动比率 |
1.93 |
1.61 |
1.18 |
1.37 |
1.56 |
| 速动比率 |
1.03 |
0.99 |
0.76 |
0.99 |
1.15 |
| 利息保障倍数 |
21.68 |
23.09 |
44.20 |
54.80 |
78.87 |
投资回报率
| 指标 |
2019（%） |
2020（%） |
2021E（%） |
2022E（%） |
2023E（%） |
| ROE |
18.8% |
18.7% |
26.3% |
27.0% |
26.3% |
| ROA |
9.8% |
8.3% |
8.8% |
10.7% |
11.6% |
| ROIC |
23.5% |
20.3% |
35.7% |
137.8% |
144.8% |
估值指标
| 指标 |
2019（倍） |
2020（倍） |
2021E（倍） |
2022E（倍） |
2023E（倍） |
| 市盈率（PE） |
179.5 |
146.5 |
73.6 |
52.3 |
39.5 |
| 市净率（PB） |
33.8 |
27.4 |
19.3 |
14.1 |
10.4 |
| EV/EBITDA |
- |
- |
57.3 |
40.8 |
30.8 |
投资评级
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级
| 风险等级 |
说明 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
股票信息
| 指标 |
数值 |
| 股价（2021-07-23） |
154.21元 |
| 6个月目标价 |
177.00元 |
| 总市值（百万元） |
15,749.47 |
| 流通市值（百万元） |
3,577.67 |
| 总股本（百万股） |
102.13 |
| 流通股本（百万股） |
23.20 |
| 12个月价格区间 |
48.00/161.00元 |
分析师信息
- 分析师：李哲
- 执业证书编号：S1450518040001
- 邮箱：lizhe3@essence.com.cn
报告联系人
- 江磊：jianglei@essence.com.cn
销售联系人
- 上海区域：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑、钟玲
- 北京区域：赵丽萍、张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、侯宇彤、游倬源
- 深圳区域：张秀红、胡珍、范洪群、马田田、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪
- 广州区域：毛云开、赵晓燕
