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业绩符合预期，MiniLED与半导体驱动成长

核心内容

公司于2021年发布了业绩预告，预计全年实现归母净利润2.2-2.4亿元，同比增长104.6%-118.6%；预计全年实现扣非净利润2.1-2.3亿元，同比增长104.9%-119.6%。公司业绩持续高速增长，主要得益于LED固晶机、半导体设备、电容器老化测试设备等主营业务收入的显著提升，进一步巩固了其在行业中的优势地位。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年全年业绩增长显著，Q4单季度归母净利润为0.6-0.8亿元，同比增长57.9%-95.4%，环比增长9.8%-35.9%，显示公司增长势头强劲。
• MiniLED赛道优势：公司作为LED固晶机龙头，全球市占率高达28%，国内市占率超过70%。MiniLED商业化加速，公司MiniLED固晶机收入由2020Q3的115.9万元增长至2021Q3的4461.9万元，实现近40倍增长。
• 半导体设备国产化趋势：受益于半导体封测行业的发展，公司有望在半导体设备国产化浪潮中取得先发优势。2021年7月公司收购开玖自动化75%的股权，拓展半导体封装设备品类，推动第二成长曲线。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为2.28元、3.43元、4.49元，未来三年归母净利润复合增速有望超过62%。公司在国内固晶机领域的龙头地位以及对半导体设备国产化红利的享受，使其获得“买入”评级。

关键信息

财务数据预测

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	704.33	1112.94	1561.18	2115.21
净利润(百万元)	107.52	232.40	350.13	458.70
EPS(元)	1.40	2.28	3.43	4.49
ROE	18.69%	18.92%	22.85%	23.88%
PE	82.35	50.80	33.72	25.74
PB	20.53	9.61	7.71	6.15

市场前景

• MiniLED市场：Mini背光市场在苹果和三星的示范效应下，渗透率快速提升，预计2024年全球市场规模将突破15亿美元；Mini直显市场预计2023年全球市场规模达6.6亿美元。
• 半导体设备：中国半导体设备市场规模庞大，2020年达到187亿美元，但国产化率不足10%，替代空间巨大。公司凭借LED固晶机的技术优势，有望在半导体设备领域取得突破。

风险提示

• 技术研发进展不达预期
• 全球宏观经济波动

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

本报告内容及数据来源合法合规，基于分析师职业理解与合理判断，不构成任何投资建议，投资者应自行承担风险。本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。

公司评级与投资建议

• 公司评级：买入
• 投资建议：考虑到公司在国内固晶机领域的龙头地位及对半导体设备国产化红利的享受，维持“买入”评级。

财务分析指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
销售收入增长率	7.48%	58.01%	40.28%	35.49%
营业利润增长率	16.96%	114.86%	52.06%	30.57%
净利润增长率	22.53%	116.14%	50.66%	31.01%
毛利率	36.28%	41.57%	43.55%	43.62%
三费率	10.18%	17.41%	17.42%	18.40%
ROE	18.69%	18.92%	22.85%	23.88%
PE	82.35	50.80	33.72	25.74
PB	20.53	9.61	7.71	6.15
PS	16.76	10.61	7.56	5.58
EV/EBITDA	64.01	41.55	27.33	21.35
股息率	0.00%	0.18%	0.39%	0.59%

附录：分析师信息

• 分析师：王谋
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