20180913-渤海证券-汽车行业四季度投资策略报告_以防御为主_重点关注汽车强势产业链_39页_3mb

汽车行业四季度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年四季度中国汽车行业的投资策略，指出行业整体增速回落，但结构性机会仍存。分析师建议以防御为主，重点关注汽车强势产业链，特别是新能源汽车和智能网联汽车领域。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 销量增长乏力：2018年前七月累计汽车销量为1595.49万辆，同比增长4.11%，增速持续回落，单月同比已负增长。
• 乘用车表现较好：乘用车销量为1336.77万辆，同比增长3.38%，其中轿车和SUV表现优于整体。
• 新能源汽车快速增长：新能源汽车销量达49.6万辆，同比增长97%。7月销量8.4万辆，同比增长48%。
• 行业估值合理：目前汽车行业TTM市盈率为13倍，乘用车板块11倍，零部件板块15倍，整体估值具备安全边际。

2. 行业走势与投资主线

• 经济动能回落：CPI有所回升，PPI增速回落，出口面临贸易摩擦压力。
• 结构性机会：中西部首次购车需求与东部换购增购需求共同推动结构性增长，重点推荐大众新车周期、新能源汽车和智能网联汽车相关标的。
• 重点推荐标的：上汽集团、精锻科技、拓普集团、华域汽车。

3. 新车周期与结构性增长

• 南北大众表现突出：2018年7月销量为158.95万辆，同比增长7.91%，预计未来将进入集中投资期，推动销量增长。
• 日系品牌积极布局：广汽丰田、东风日产、一汽丰田等在华导入新车型和新能源产品，销量增速高于行业平均水平。
• 优质自主品牌增长：吉利和上汽乘用车销量增长分别达43%和50.40%，领克品牌表现强劲，自主品牌有望在竞争中形成优势。

4. 新能源汽车发展

• 政策支持持续：新能源汽车是国家重点支持的七大战略性新兴产业之一，政策推动其发展。
• 双积分政策实施：推动传统车企加速新能源产品布局，形成优胜劣汰机制。
• 行业进入后补贴时代：补贴退坡，但双积分政策有助于建立产业反哺机制，提升新能源汽车发展积极性。
• 产能扩张加快：传统车企与新兴企业均加大新能源汽车投资和产能规划，2020年规划产能达640万辆。

5. 智能网联汽车

• 关注汽车电子与ADAS：建议关注星宇股份、拓普集团、华域汽车等在汽车电子与ADAS领域表现突出的公司。
• 市场空间大：智能网联汽车市场前景广阔，政策推动其发展，技术与渠道优势企业将受益。

重点品种推荐

风险提示

• 汽车产销低于预期
• 新能源与智能网联汽车推广低于预期
• 原材料涨价及汇率风险
• 经贸摩擦风险

行业评级

• 整体行业评级：中性
• 投资主线：
  1. 结构性机会：重点关注大众新车周期
  2. 新能源汽车：供给端布局发力，自主与合资竞争加剧
  3. 智能网联汽车：关注汽车电子与ADAS领域机会

重点企业分析

南北大众

• 投资布局：2015-2019年在华投资220亿欧元，扩建产能，投放新产品。
• 新产品计划：2018-2020年将推出近30款新车，其中SUV和新能源车型为重要方向。
• 产能提升：南北大众当前产能超500万台/年，未来有望达到600万台/年。

日系品牌

• 广汽丰田：第八代凯美瑞、新款汉兰达等车型更新换代，销量增长明显。
• 东风日产：计划在2022年前导入10款以上新产品，推出20款电动化车型。
• 一汽丰田：基于TNGA架构推出奕泽、卡罗拉PHEV等新车，销量增长良好。

优质自主品牌

• 吉利汽车：销量增长快，领克品牌表现强劲，持续推出新能源车型。
• 上汽乘用车：依靠互联网汽车的高性价比，销量增长显著。
• 长城汽车：WEY系列车型表现不俗，未来产品布局将更加丰富。

行业趋势与展望

• 终端需求不足：经济环境压力大，消费者收入预期不乐观，导致需求疲软。
• 价格坚挺：整体车市价格波动合理，恶性降价可能性不大。
• 库存压力：经销商库存系数处于警戒线之上，自主品牌压力较大。
• 成本压力：钢材、铝、铜等原材料价格高位运行，成本压力仍存。

结论

综合来看，四季度汽车板块面临一定产销压力，但结构性机会依然存在。重点推荐大众新车周期、新能源汽车和智能网联汽车相关标的，建议关注上汽集团、精锻科技、拓普集团、华域汽车等优质企业。行业整体估值合理，具备配置价值。