20210310-西部证券-2021年2月金融数据点评_把握经济复苏基本面_中性看待2月社融_8页_354kb

2021年2月金融数据总结

核心内容

2021年2月，我国新增社会融资规模（社融）达到1.71万亿元，超出市场预期1.07万亿元，同比增长8392亿元，创历年2月社融新增的最高值。这一表现主要由人民币贷款和未贴现银行承兑汇票推动，其中对实体经济发放的人民币贷款新增1.34万亿元，同比多增6211亿元，同样为历年最高。

主要观点

• 社融超预期：2月社融增长超预期，主要得益于信贷扩张，尤其是企业中长期贷款和居民中长期贷款的显著增加。
• 结构优化：企业中长贷增长强劲，显示企业投资意愿增强；居民中长贷增长也保持良好，但短贷减少，反映消费复苏仍较缓慢。
• M2与M1分化：M2增速回升至10.1%，主要受财政资金投放和非银存款增长推动；而M1增速下降至7.4%，基数效应消除，显示资金活跃度有所下降。
• 政策连续性：信贷超预期表明货币政策未急转弯，政策连续性得到体现，但后续社融增速可能因稳杠杆政策而放缓。
• 非标融资压降：信托贷款减少936亿元，同比多减396亿元，显示非标融资继续压降，对社融形成拖累。

关键信息

2月社融表现亮眼

• 新增社融：1.71万亿元，同比多增8392亿元，高于市场预期1.07万亿元。
• 人民币贷款：新增1.34万亿元，同比多增6211亿元，为历年最高。
• 未贴现银行承兑汇票：新增640亿元，同比多增4601亿元。
• 企业债券净融资：1306亿元，同比少增2588亿元。
• 政府债券净融资：1017亿元，同比少增807亿元。
• 信托贷款：减少936亿元，同比多减396亿元。

社融存量增速反弹，长期下降趋势不变

• 社融存量增速：2月同比增长13.3%，环比提升0.3个百分点。
• 低基数效应：去年2月社融增速较低，今年增速反弹为正常现象。
• 全年趋势：预计全年社融增速约为11.3%，未来几个月增速可能有所回落。
• 7月、10月反弹：受去年低基数影响，预计7月和10月社融增速会有小幅反弹。

企业贷款结构保持良好，扩张意愿较强

• 企业中长贷：新增1.1万亿元，同比多增6843亿元，显示企业投资意愿较强。
• 企业短贷：新增2497亿元，票据融资减少1855亿元，贷款结构持续优化。
• 居民中长贷：新增4113亿元，同比多增3742亿元，为居民信贷主要部分。
• 居民短贷：减少2691亿元，同比少减1813亿元，显示消费复苏缓慢。

M1、M2增速分化明显

• M2增速：2月回升至10.1%，环比提高0.7个百分点，主要受财政存款下降和非银存款增长推动。
• M1增速：下降至7.4%，环比降低7.3个百分点，基数效应消除。
• 社融与M2之差：2月社融与M2增速之差缩小至3.2%，显示两者关系趋于协调。

货币与信贷或在上半年均偏中性

• 流动性状况：银行间流动性充足，DR007和R007均低于逆回购利率。
• 政策导向：货币政策温和转弯，上半年不会大幅收紧或放松。
• 通胀压力：当前通胀压力不高，失业率尚未回落至疫情前水平。
• 信用债到期：3月和4月信用债到期量较大，无需大幅收紧货币。
• 信贷分化：对中小微企业的信贷保持宽松，政府工作报告继续支持。

风险提示

• 需求复苏不及预期：若消费和投资复苏不及预期，可能影响社融增长。
• 货币政策转向超预期：若货币政策提前转向紧缩，可能对市场产生较大影响。

图表目录（摘要）

• 图1：2月新增社融超预期
• 图2：信贷与未贴现银行承兑汇票同比增长较高（亿元）
• 图3：今年政府债对社融仍有支撑（亿元）
• 图4：信托贷款等非标融资今年加速压降（亿元）
• 图5：社融存量增速下行趋势不变
• 图6：2月社融为近几年同期的最高值（亿元）
• 图7：2月商品房成交额下降
• 图8：企业中长贷增长仍强劲（亿元）
• 图9：M1基数效应消退，M2增速回到去年12月的水平
• 图10：社融与M2之差环比下降0.4个百分点
• 图11：DR007和R007均在逆回购利率之下
• 图12：Shibor-MLF的利差处于合理区间
• 图13：同业存单-MLF的利差处于合理区间
• 图14：2021年3月、4月信用债到期量较大

联系方式

• 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层；北京市西城区月坛南街59号新华大厦303；深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C。
• 联系电话：021-38584209

免责声明

• 本报告仅供机构客户使用，未经授权不得传播或使用。
• 本报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告观点仅为当日判断，可能随时更改，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并咨询专业顾问。