20210310-西部证券-主动量化行业研究_调整后如何配置食品饮料_18页_591kb

食品饮料板块配置分析总结

核心内容

本报告分析了2021年2月18日之后食品饮料板块的调整情况，并对细分食品指数及其主要子板块的估值与基本面进行了评估。通过对比历史数据和未来预期，报告指出当前市场回调为食品饮料板块提供了配置机会。

主要观点

• 细分食品指数表现：从2005年至2021年2月10日，细分食品指数累计上涨40倍，年化涨幅25.9%。2021年2月18日开始调整，3月9日收盘于29894.4点，波动区间为【22937，42210】，上方预期收益率为41%，最悲观情形下的下方风险为23%。
• 白酒板块：调整源于市场对“十四五”规划的提前透支，2021年2月高点已体现2025年基本面。3月9日收盘价略高于2023年基本面价值，透支未来5年基本面的年化收益率为6.24%，透支未来10年则为13%。
• 调味品板块：海天味业基本面稳健，3月9日收盘价已低于2024年基本面价值，调味品板块股价回落至2023年基本面。透支未来5年基本面的年化收益率为8%，透支未来10年为14%。
• 乳业板块：伊利股份股价调整至2021年基本面价值之下，定价未突破T+2年基本面，具备配置价值。
• 食品板块：整体接近2021年基本面价值，2020年以来股价止步于2022年基本面，调整后性价比显现。
• 啤酒板块：股价从高点回落至2022年基本面价值，回归合理区间。
• 其他子板块：安琪酵母等股票的估值回落至2021年基本面之下，具备配置潜力。

关键信息

• 细分食品指数成分股：覆盖50只股票，主要为各子板块龙头，其中白酒占比最大（60%），其次是乳品（15%）和调味品（11%）。
• 调整背景：2021年2月18日市场回调，白酒、调味品等板块出现估值透支，目前回调后性价比显现。
• 估值透支分析：
  • 白酒板块透支未来5年基本面的年化收益率为6.24%，透支未来10年为13%。
  • 调味品板块透支未来5年基本面的年化收益率为8%，透支未来10年为14%。
  • 乳业板块和食品板块未突破T+2年基本面，具备配置价值。
• 风险提示：市场流动性变化和业绩不达预期可能导致估值调整，从而影响产品价格区间。

子板块分析

白酒板块

• 市值占比60%，2019年至2021年2月10日累计上涨416.45%。
• 2021年2月高点对应2025年基本面，目前略高于2023年基本面。
• 透支未来5年基本面的年化收益率为6.24%，未来10年为13%。

乳品板块

• 伊利股份市值占比近90%，股价调整至2021年基本面价值之下。
• 定价未突破T+2年基本面，具备配置价值。

调味品板块

• 海天味业权重最大（7.76%），3月9日收盘价低于2024年基本面价值。
• 调味品板块股价回落至2023年基本面，透支未来5年基本面的年化收益率为8%，未来10年为14%。

食品类板块

• 成份股权重相对分散，涪陵榨菜市值最大。
• 3月9日收盘价接近2021年基本面价值，调整后性价比显现。

啤酒板块

• 重庆啤酒市值占比近一半，2020年Q1为业绩底，底部估值为40倍。
• 啤酒组合股价回落至2022年基本面价值，回归合理区间。

其他板块

• 安琪酵母等股票的估值回落至2021年基本面之下，具备配置价值。

报告结论

• 市场回调：食品饮料板块的回调为投资者提供了配置机会。
• 性价比显现：各子板块调整后，风险收益逐渐倾斜，配置价值提升。
• 未来展望：白酒和部分调味品股票的业绩透支上限为2025年基本面，其余为2023年基本面，未来仍有增长空间。

附录：细分食品指数成份股明细

风险提示

• 市场流动性变化和业绩不达预期可能导致估值调整。
• 投资者应关注板块未来基本面变化及市场情绪波动。