20230911-广州期货-季度博览_聚酯_金九银十仍可期_四季度PTA走势或先高后低_11页_1mb

PTA产业链分析与展望

市场回顾
截至9月11日，PTA主力合约收于6114元/吨，环比上涨149%，主要受原油及商品氛围带动，聚酯原料端延续偏强走势。

一、成本端与供需分析

1. PX端

• PX下半年产能扩张放缓，2023年内新增产能集中在上半年，后续投产计划较少。
• 2022年起PX进口依存度下降至30%，2023年1-7月进口同比减少146%。
• PXN（PX-PA价格差）维持在高位（预测380-450美元/吨），受夏季油品消费旺季支撑。
• 需关注：四季度欧美柴油需求放缓、成品油消费旺季结束对PXN回落的影响。

2. PTA供应端

• 产能未来两年扩张明显，但受限于PX供应能力，产品利用率可能不足。
• 2023年新增产能1150万吨，截至2023年7月产量3555万吨，同比增11%。
• 加工费持续压缩（现约100-200元/吨），小产能装置面临亏损退出压力，行业集中度提升。

3. 终端需求

• 江浙地区聚酯开机率提升，印染、织造等环节订单回暖。
• 服装零售额同比增114%，纺织服装出口尚未显著下滑。
• 需关注国内经济复苏力度与外需变化，若经济好转，PTA出口或成亮点。

二、四季度展望

核心观点

• 短期波动：成本端支撑依然存在，但下游库存充足可能抑制价格大幅上涨。
• 区间震荡：原油价格或维持高位震荡，PXN处于高位波动区间。
• 需求验证：金九银十是否为旺季存在不确定性，高开工与低利润并存。
• 投资建议：
  • 关注PTA正套机会。
  • 利用成本优势布局卖看跌期权。
  • 风险管理：原油价格大幅波动与需求超预期下滑可能导致价格下探。

三、风险提示

1. 需求端风险：下游订单不足加剧库存累积，聚酯旺季兑现不及预期。
2. 成本端风险：原油价格大幅下挫，PXN回落。
3. 政策风险：若经济复苏力度不及预期，外需压力增大。

免责声明
本报告观点仅代表分析师个人看法，不构成投资建议，投资者需自主决策，市场有风险，投资须谨慎。