20240930-光大期货-2024年四季度聚酯策略报告_34页

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根据2024年第四季度聚酯产业链策略报告，当前聚酯产业链面临利润压缩和下游待投产能较高的压力。三季度PX、PTA、MEG价格均有明显回落，整体呈现供过于求或供需平衡被打破的趋势。

报告指出，价格方面，三季度PX价格回落幅度较大，主要原因包括装置重启不及预期和检修落实情况复杂。PTA加工费处于偏低水平，开工率虽然同比增长，但原料PX价格的大幅下降压缩了产业链利润。MEG方面，乙二醇库存处于低位，但受成本和供应因素影响，价格上涨乏力。

需求端，传统“金九银十”需求未能显著升温，下游聚酯工厂库存维持在高位，现金流状况也未显着改善。尽管有新的聚酯装置计划投产，但实际落地速度可能较慢，且下游织造行业库存偏低，终端纺织服装出口虽同比小幅增长，但仍有不确定性。四季度可能因宏观政策利好而出现“宏观共振”，带动需求回暖预期。

展望第四季度，成本端受原油价格波动影响较大，供应端PTA检修结束后产量同比增速回升，加剧供应宽松，但新装置投产计划保持高位；MEG供应预计在检修季结束后回升，成本结构变化（油制vs煤制）值得关注。需求方面，若政策支持下的消费氛围转暖，可能推动聚酯需求恢复，但下游产能过剩和现金流压力限制了复苏力度。

报告认为，第四季度聚酯产业链整体运行偏弱，预计将小幅累库。核心风险点在于成本波动、供需平衡变化以及宏观政策的实际效果。操作上，应关注宏观驱动、产业链利润传导情况及具体品种的供需变化。