20210331-兴业证券-常熟银行-601128.SH-2020年年报点评_息差降幅趋缓_异地扩张加速_8页_868kb

常熟银行2020年年报点评总结

核心内容概览

常熟银行2020年全年实现营业收入65.82亿元，同比增长2.13%；归属母公司净利润18.03亿元，同比增长1.01%。尽管第四季度营收和净利润均出现小幅下滑，但得益于减值成本节约，全年净利润实现正增长。公司维持“审慎增持”评级，预计2021-2022年每股收益分别为0.72元和0.81元，2021年底每股净资产为7.11元，对应市净率（PB）为1.08倍。

主要观点与关键信息

1. 营收与净利润表现

• 第四季度营收与净利润偏弱：2020年第四季度营收同比下滑3.8%，净利润同比下滑1.5%。
• 净利息收入下降：息差走弱和资产增速放缓导致净利息收入同比下滑。
• 净息差收窄幅度趋缓：尽管净息差环比Q3下降，但收窄幅度较之前明显减缓。
• 成本收入比上升：管理费用增加较多，成本收入比同比上升2.6个百分点。
• 净利润正增长：全年拨备前利润同比下降5.5%，但受益于减值成本节约，净利润同比实现1%的正增长。

2. 贷款与存款结构变化

• 贷款增速20%：全年贷款增长近20%，第四季度增速略有放缓。
• 小微贷款仍为主力：贷款结构以小微贷款为主，但客户规模分布有所调整。
• 区域分布变化：常熟地区贷款占比下降至37.8%，江苏省内占比逼近50%，省外占比上升至12.4%。
• 客户规模恢复：100万以下客户已基本恢复，投放占比保持39.7%；100万~1000万区间客户投放占比快速提升至31%。
• 存款来源多元化：常熟地区仍是主要资金来源，但省外村镇银行存款贡献提升较快。

3. 资产质量与拨备水平

• 不良率略有上升：全年不良率保持平稳，第四季度环比上升1bp至0.96%。
• 关注类贷款下降：关注率环比下降16bps至1.17%。
• 不良净生成率维持低位：TTM不良净生成率为0.58%，显著低于2019年的1.64%。
• 逾期率明显改善：逾期贷款率下降至0.97%，逾期90天以上贷款率下降至0.65%。
• 拨备水平稳定：拨备覆盖率环比下降5个百分点至485%，拨贷比上升至4.66%，拨备缓冲垫处于行业第一梯队水平。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测调整：预计2021-2022年EPS分别为0.72元和0.81元。
• 每股净资产增长：预计2021年底每股净资产为7.11元。
• 市净率估值：以2021年3月30日收盘价计算，对应2021年底PB为1.08倍，维持审慎增持评级。

风险提示

• 资产质量波动风险：可能存在资产质量超预期波动的风险。
• 规模扩张不及预期：异地扩张和村镇银行发展可能未达预期目标。

结论

常熟银行作为江苏地区小微贷款区域龙头，其关键指标优于同行，异地扩张和村镇银行布局展现出良好的成长潜力。尽管2020年第四季度营收和净利润表现偏弱，但全年净利润仍实现正增长，资产质量保持稳健，不良生成率维持低位，拨备水平稳定，显示出较强的抗风险能力。未来，随着异地扩张的持续推进，公司有望进一步提升盈利能力。