20210331-浙商证券-常熟银行-601128.SH-常熟银行2020年报点评_深耕普惠_逾期双降_4页_886kb
报告摘要
常熟银行2020年报总结
核心内容概述
常熟银行（601128）在2020年度实现了资产质量的改善，逾期贷款实现双降，同时持续推进普惠金融战略，客群继续下沉。报告指出，虽然盈利增速有所放缓，但未来随着资产质量改善和普惠战略的深化，盈利有望修复。整体上，公司基本面稳健，估值具备吸引力。
主要观点
1. 盈利增速下行
- 2020年归母净利润同比增长 1.01%，增速环比下降 0.8pc。
- 净利润增速放缓主要由于 息差收窄，但 资产减值损失同比减少10%，对盈利形成一定支撑。
- 预计2021年后，随着资产质量改善和普惠战略持续推进，盈利增速有望回升。
2. 资产质量改善
- 2020年末不良贷款率 0.96%，较2020年中期下降 1bp。
- 逾期贷款率下降 28bp 至 0.97%，逾期贷款余额下降 22%。
- 逾期贷款拨备覆盖率上升至 485%，风险抵补能力增强。
- 逾期贷款生成率 0.57%，同比下降 43bp，显示资产质量改善。
3. 客群结构下沉
- 2020年第四季度，100万以下客户数环比增长 7.4%，增速高于100万以上客户 3.8pc。
- 下沉客群贷款利率高于大额客户，有助于支撑息差。
- 100万以下客群不良率 0.78%，低于全行不良率 0.96%，说明下沉客群风险控制较好。
关键财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 归母净利润（百万元） | 1,803 | 1,988 | 2,213 | 2,481 |
| 净利润增速 | 1.01% | 10.22% | 11.35% | 12.08% |
| 每股净资产（元） | 6.55 | 7.08 | 7.67 | 8.33 |
| P/B | 1.17 | 1.09 | 1.00 | 0.92 |
| EPS（元） | 0.66 | 0.73 | 0.81 | 0.91 |
| 净息差（日均） | 3.18% | 3.30% | 3.03% | 3.06% |
| 净息差（期初期末） | 3.18% | 2.98% | 3.03% | 3.06% |
| 资产减值损失（百万元） | 1,495 | 1,749 | 2,041 | 2,376 |
| 资产减值损失增速 | -10.1% | -10.0% | -10.0% | -10.0% |
| 拨备覆盖率 | 485% | 498% | 513% | 531% |
| 贷款净额（百万元） | 125,984 | 146,111 | 167,745 | 192,624 |
| 贷款/总资产 | 63.12% | 65.13% | 66.31% | 67.50% |
| 成本收入比 | 42.77% | 42.77% | 42.77% | 42.77% |
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：9.50元
- 当前价格：7.69元
- 现价对应2021年PB：1.09倍
- 现价空间：24%
风险提示
- 宏观经济失速：可能对银行资产质量造成负面影响。
- 不良大幅爆发：可能影响盈利能力和资本充足率。
其他信息
- 报告日期：2021年3月31日
- 分析师：梁凤洁、邱冠华
- 联系方式：liangfengjie@stocke.com.cn, 021-80108037
- 资料来源：Wind、公司公告、浙商证券研究所
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