20220422-中国银河-奥瑞金-002701.SZ-主业稳健发展_多元化布局贡献业绩增量_3页_668kb
报告摘要
公司点评报告·轻工行业总结
核心内容
本报告为奥瑞金（002701.SZ）2021年年度报告点评，发布于2022年4月22日。报告指出公司在2021年实现稳健发展，营收和净利润均同比增长，同时通过多元化布局为未来增长奠定基础。分析师陈柏儒对奥瑞金给予“推荐”评级，并对其未来三年的盈利表现作出预测。
主要观点
营收与利润表现
- 2021年营收：138.85亿元，同比增长 20.22%
- 2021年归母净利润：9.05亿元，同比增长 19.68%
- 2021年基本每股收益：0.37元/股
- 2021年第四季度营收：32.54亿元
- 2021年第四季度归母净利润：0.79亿元
毛利率与净利率
- 综合毛利率：15.53%，同比下降 4.26%
- 净利率：6.46%，同比下降 0.11%
毛利率下滑主要由于原材料价格大幅上涨，尤其是铝、铁等金属材料成本同比上升 30.23%，而费用管控成效显著，期间费用率同比下降 2.59%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别下降 0.51%、1.18%、0.72% 和 0.18%。
关键信息
业务板块表现
- 金属包装产品及服务业务：营收121.97亿元，同比增长 17.95%
- 三片罐业务：核心客户红牛纠纷趋于稳定，同时绑定奶粉行业优质龙头，受益于行业成长及国产化趋势。
- 二片罐业务：持续深化客户合作，行业供求关系改善，盈利能力有望提升。
- 灌装业务：营收1.86亿元，同比增长 13.54%
- 深度绑定红牛、元气森林、可口可乐等知名品牌，已拥有6家灌装基地，年产能超20亿罐。
- 推出自有品牌快消产品，包括“犀旺”运动营养饮料、“元养物语”功能饮料及预制菜产品，未来有望成为业绩增量来源。
盈利预测
| 年度 | 总营业收入（亿元） | 同比增速（%） | 归母净利润（亿元） | 同比增速（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 158.52 | 14.17 | 106.37 | 17.52 | 0.41 | 11.97 |
| 2023E | 178.06 | 12.32 | 126.31 | 18.75 | 0.49 | 10.08 |
| 2024E | 196.88 | 10.57 | 144.36 | 14.28 | 0.56 | 8.82 |
估值与评级
- 2022年PE：11.97倍
- 2023年PE：10.08倍
- 2024年PE：8.82倍
- 分析师评级：推荐
风险提示
- 经济增长不及预期
- 市场竞争加剧
财务指标分析
营业利润
- 2021年营业利润：1221.37亿元
- 2022E营业利润：1524.20亿元
- 2023E营业利润：1809.92亿元
- 2024E营业利润：2068.44亿元
投资净收益
- 2021年投资净收益：250.68亿元
- 2022E投资净收益：237.79亿元
- 2023E投资净收益：267.08亿元
- 2024E投资净收益：295.31亿元
现金流
- 2021年经营活动现金流：1182.81亿元
- 2022E经营活动现金流：1030.92亿元
- 2023E经营活动现金流：1090.93亿元
- 2024E经营活动现金流：1140.93亿元
资产负债表
-
2021年资产总计：16651.86亿元
-
2022E资产总计：15555.61亿元
-
2023E资产总计：17114.80亿元
-
2024E资产总计：18741.58亿元
-
2021年负债合计：8896.89亿元
-
2022E负债合计：6608.09亿元
-
2023E负债合计：6900.34亿元
-
2024E负债合计：7079.21亿元
财务比率分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 15.53% | 15.61% | 15.83% | 16.02% |
| 净利率 | 6.46% | 6.71% | 7.09% | 7.33% |
| ROE | 11.97% | 12.16% | 12.62% | 12.60% |
| ROIC | 0.00% | 9.54% | 9.89% | 9.99% |
| P/E | 18.92 | 11.97 | 10.08 | 8.82 |
| P/B | 2.27 | 1.46 | 1.27 | 1.11 |
| EV/EBITDA | 34.69 | 8.01 | 6.48 | 5.23 |
| PS | 0.87 | 0.80 | 0.72 | 0.65 |
评级标准
- 推荐：公司股价未来6-12个月将超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上。
- 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月将超越分析师所覆盖股票平均回报 10% - 20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价未来6-12个月将低于分析师所覆盖股票平均回报 10% 及以上。
分析师简介
- 陈柏儒：轻工制造行业首席分析师，拥有 12年行业分析师经验，其中 8年轻工制造行业经验，北京交通大学技术经济硕士。
联系信息
- 中国银河证券股份有限公司研究院
- 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
- 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
- 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
- 公司网址：www.chinastock.com.cn
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