20220422-中国银河-奥瑞金-002701.SZ-主业稳健发展_多元化布局贡献业绩增量_3页_668kb

报告摘要

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

本报告为奥瑞金（002701.SZ）2021年年度报告点评，发布于2022年4月22日。报告指出公司在2021年实现稳健发展，营收和净利润均同比增长，同时通过多元化布局为未来增长奠定基础。分析师陈柏儒对奥瑞金给予“推荐”评级，并对其未来三年的盈利表现作出预测。

主要观点

营收与利润表现

2021年营收：138.85亿元，同比增长 20.22%
2021年归母净利润：9.05亿元，同比增长 19.68%
2021年基本每股收益：0.37元/股
2021年第四季度营收：32.54亿元
2021年第四季度归母净利润：0.79亿元

毛利率与净利率

综合毛利率：15.53%，同比下降 4.26%
净利率：6.46%，同比下降 0.11%

毛利率下滑主要由于原材料价格大幅上涨，尤其是铝、铁等金属材料成本同比上升 30.23%，而费用管控成效显著，期间费用率同比下降 2.59%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别下降 0.51%、1.18%、0.72% 和 0.18%。

关键信息

业务板块表现

金属包装产品及服务业务：营收121.97亿元，同比增长 17.95%
- 三片罐业务：核心客户红牛纠纷趋于稳定，同时绑定奶粉行业优质龙头，受益于行业成长及国产化趋势。
- 二片罐业务：持续深化客户合作，行业供求关系改善，盈利能力有望提升。
灌装业务：营收1.86亿元，同比增长 13.54%
- 深度绑定红牛、元气森林、可口可乐等知名品牌，已拥有6家灌装基地，年产能超20亿罐。
- 推出自有品牌快消产品，包括“犀旺”运动营养饮料、“元养物语”功能饮料及预制菜产品，未来有望成为业绩增量来源。

盈利预测

年度	总营业收入（亿元）	同比增速（%）	归母净利润（亿元）	同比增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	158.52	14.17	106.37	17.52	0.41	11.97
2023E	178.06	12.32	126.31	18.75	0.49	10.08
2024E	196.88	10.57	144.36	14.28	0.56	8.82

估值与评级

2022年PE：11.97倍
2023年PE：10.08倍
2024年PE：8.82倍
分析师评级：推荐

风险提示

经济增长不及预期
市场竞争加剧

财务指标分析

营业利润

2021年营业利润：1221.37亿元
2022E营业利润：1524.20亿元
2023E营业利润：1809.92亿元
2024E营业利润：2068.44亿元

投资净收益

2021年投资净收益：250.68亿元
2022E投资净收益：237.79亿元
2023E投资净收益：267.08亿元
2024E投资净收益：295.31亿元

现金流

2021年经营活动现金流：1182.81亿元
2022E经营活动现金流：1030.92亿元
2023E经营活动现金流：1090.93亿元
2024E经营活动现金流：1140.93亿元

资产负债表

2021年资产总计：16651.86亿元
2022E资产总计：15555.61亿元
2023E资产总计：17114.80亿元
2024E资产总计：18741.58亿元
2021年负债合计：8896.89亿元
2022E负债合计：6608.09亿元
2023E负债合计：6900.34亿元
2024E负债合计：7079.21亿元

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	15.53%	15.61%	15.83%	16.02%
净利率	6.46%	6.71%	7.09%	7.33%
ROE	11.97%	12.16%	12.62%	12.60%
ROIC	0.00%	9.54%	9.89%	9.99%
P/E	18.92	11.97	10.08	8.82
P/B	2.27	1.46	1.27	1.11
EV/EBITDA	34.69	8.01	6.48	5.23
PS	0.87	0.80	0.72	0.65