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奥瑞金（002701）2021年1月31日点评报告总结

核心内容

本报告对奥瑞金2020年第四季度业绩及全年表现进行了分析，并对2021年的发展前景进行了展望。整体来看，公司2020年业绩符合预期，Q4虽收入下滑但利润显著改善，显示公司正逐步走出疫情带来的影响，业绩修复空间较大。

主要观点

Q4业绩符合预期，盈利改善明显

• 营业收入：2020年Q4营业收入为26.78亿元，同比下降8.08%。主要由于疫情反复导致餐饮渠道恢复不及预期，对啤酒、凉茶等两片罐业务造成影响，以及春节较晚导致备货周期延后。
• 归母净利润：2020年Q4归母净利润为2.20亿元，同比由亏损转为盈利，净利率达8.25%，较2019年Q4的-0.18%显著提升。
• 环比变动：Q4归母净利率环比下降1.05pct，主要受产能利用率下降及原材料价格上涨（Q4铝价均价15612元/吨，环比上升7.48%）影响。

2020年全年业绩回顾

• 全年营业收入：105.57亿元，同比增长12.68%。
• 全年归母净利润：7.03亿元，同比增长2.96%。
• 归母净利率：6.66%，较上年略有下降。
• 盈利趋势：公司盈利能力逐步恢复，Q4扭亏为盈，显示经营状况改善。

关键信息

业务板块表现

• 二片罐业务：受疫情影响，Q4收入不及预期。但随着疫情逐步受控、啤酒罐化率提升、波尔协同效应释放，预计2021年将实现明显修复。
• 三片罐业务：食品/奶粉罐增长亮眼，全年贡献双位数增长。红牛作为大客户，全年实现228亿元销售额，带动三片饮料罐业务稳健增长。预计2021年三片饮料罐业务将延续增长态势。
• 灌装业务：受益于咸宁工厂产能利用率提升及辽宁华彬灌装产线投产，预计2021年灌装业务将有较大弹性，成为新增长点。

业绩预测与估值

• 2020-2022年营收预测：105.57亿元 / 119.97亿元 / 132.79亿元，同比增长12.68% / 13.64% / 10.69%。
• 2020-2022年归母净利润预测：7.03亿元 / 8.64亿元 / 10.51亿元，同比增长2.96% / 22.82% / 21.70%。
• PE估值：对应当前市值PE分别为14.91X / 12.14X / 9.98X，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期较高。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利修复能力。

风险提示

• 红牛诉讼事件：若泰方胜诉，可能对红牛业务造成影响。
• 行业整合不达预期：二片罐行业整合可能未达预期，影响盈利改善速度。
• 原材料价格波动：铝价等原材料价格波动可能对成本端产生压力。

财务摘要

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 相对评级标准：预期公司未来6个月相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 行业评级：看好，若行业指数涨幅超过10%，则对公司有利。

公司简介

奥瑞金是金属包装行业的领先企业，业务涵盖二片罐、三片罐及灌装服务。公司具备成熟的制罐+灌装一体化服务模式，顺应饮品企业轻资产趋势，有望成为新的业绩增长点。