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奥瑞金公司点评报告总结

报告标题：周期底部夯实，期待年底调价

标价：买入（维持）

投资要点摘要

1. 业绩表现：奥瑞金2025前三季度营收达66.2亿元，同比增长81%，归母净利润与扣非净利润短期承压，拖累因素主要为并表的中粮带来的两片罐业务盈利能力底部。

2. 需求与成本：短期需求稳中有升，国内啤酒产量Q3同比+2.84%，公司受益于需求端好转；长期看，行业出海是关键增长点，中东、印度等地区需求潜力大，面临增长机会。

3. 收购与扩张：完成对中粮包装的收购，显著提升行业集中度。该公司是两片罐行业第三大企业，2023年市场份额17%。收购后行业整合加速，盈利空间有望逐步修复。

4. 出海战略：正在泰国、哈萨克斯坦建设新产能，并投资收购波尔在沙特的部分股权，加速国际布局。参考海外企业案例，出海具备高盈利能力潜力。

5. 财务预测：预计公司2025-2027年收入将达241/249/256亿元，对应净利润增速1223/1170/1361百万，动态PE维持在较高水平（12-11X之间）。

核心看点分析

• 产能与并购驱动增长：未来三年，奥瑞金产能持续扩张，叠加中粮包装并表效应，预计总营收将实现76%、3%、3%的年增长率。
• 盈利修复长期性：尽管短期盈利承压，但行业周期底部正在逐步确立，对标海外龙头毛利率水平（约20%）存在改善空间。
• 全球化布局：出海产能迁移（泰国、哈萨克）及中东区位战略布局，是公司未来重要增长引擎。

关键数据指标

• 盈利压力与修复：2025Q1毛利率为14.68%，净利率5.08%，同比均有所下滑；但基金预测2027年收入可再增长2.61%，净利润13.61亿元。
• 估值：当前P/E为12.49倍，高于历史水平，反映市场对其未来增长的乐观预期。

风险提示

当前市场面临的风险包括但不限于原材料价格波动、并购效果不达预期以及行业内部竞争加剧。

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