20241217-浙商证券-奥瑞金-002701.SZ-奥瑞金点评报告_两片罐整合持续推进_关注产业长期盈利改善_4页

奥瑞金（002701）收购中粮包装点评：整合持续推进，长期盈利改善预期增强

核心观点

奥瑞金子公司华瑞凤泉有限公司已取得中粮包装收购的外汇登记凭证，前次并购的先决条件均已完成，预计将在12月20日前发出正式要约。由于双方持股合计达46%，本次收购落地概率较大，短期内将显著增厚公司业绩，2025年预计增厚利润约195亿元。

行业背景

两片罐行业目前处于周期底部，龙头公司因环保政策影响，产能从2020年开始大幅扩张，叠加小厂扩张，导致供需紧张，盈利指标下滑。随着龙头企业逐渐减少资本开支，行业格局有望改善，盈利能力逐步提升。

海外经验借鉴

过去30年，欧美金属包装行业经历了三轮整合，通过向上游延伸、聚焦核心业务、重复并购，集中度从1990年的较低水平提升至2023年北美CR2的67%和欧洲金属包装的60%。波尔公司毛利率从2006年的16.33%提升到2023年的19.03%，显示整合对盈利能力的积极影响。

短期影响与盈利预测

公司若完成对中粮包装的收购，预计2025年利润将显著增加。根据合并财务模拟，扣除利息支出和投资收益后，可补充利润195亿元，且当前中粮包装市场份额17%，我国两片罐行业前三为奥瑞金、宝钢包装、中粮包装。

投资建议

维持买入评级。公司2024-2026年预计营收与利润稳步增长，对应PE18-14X，存在估值空间，整合推进将增强盈利能力，长期看点明确。

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