纺织服装行业10月行业动态报告：前三季度服装消费逐月改善，关注q4传统销售旺季表现-20191028-银河证券-37页_1mb

纺织服装行业动态报告总结

核心内容

行业现状

• 行业地位：纺织服装行业是重要的民生产业和传统支柱产业，对国家经济和就业具有重要影响。
• 行业规模：行业整体规模持续增长，但子行业的发展周期不同，童装和运动服饰等细分行业增速较高。
• 竞争格局：行业竞争格局较分散，龙头企业议价能力较强，且通过智能制造和海外布局提升竞争力。
• 财务表现：2013年起行业收入增速放缓，净利润增速逐年下降，但纺织制造板块盈利水平提升。行业存货周转天数下降，应收账款周转天数上升，现金流结构健康。
• 估值水平：截至2019年10月25日，纺织服装行业一年滚动市盈率为23.38倍，低于2005年以来的历史均值，估值修复空间较大。

市场动态

• 消费趋势：社会消费品零售增长趋缓，但高端消费复苏、大众消费企稳。
• 行业景气度：二季度行业景气指数有所下降，但企业对三季度运行信心较强。
• 资本配置：A股加快国际化进程，消费龙头成为重要配置方向。北上资金持续加仓，森马服饰、海澜之家、比音勒芬、开润股份为主要配置对象。

主要观点

1. 行业与资本市场

• A股纺织服装企业数量较少，市值规模较低，但近年来有所提升。
• MSCI和富时罗素指数中仅有两家A股企业（森马服饰、海澜之家）成为成分股，北上资金对消费龙头配置比例上升。

2. 行业财务表现

• 行业收入增速放缓，净利润增速下降，但纺织制造板块盈利显著提升。
• 存货管理能力增强，应收账款周转天数上升，现金流结构健康。
• ROE受销售净利率影响波动下降，行业需提升盈利效率和成本控制能力。

3. 行业景气度

• 面临销售增速放缓、汇率波动、中美贸易摩擦等压力。
• 二季度景气指数下降，但企业对三季度信心较强，预计行业景气度将有所回升。

4. 技术革新与趋势

• 智能制造和新零售推动行业成长，提升供应链效率和品牌竞争力。
• 智能制造包括智能装备和智能运营，提升生产效率和产品附加值。
• 新零售模式整合线上线下渠道，优化消费体验，构建品牌生态圈。

5. 政策与市场环境

• 多项政策刺激终端消费，但中美贸易摩擦影响纺织出口。
• 二胎政策推动童装市场增长，运动服饰受益于消费升级。
• 环保标准提升，推动企业产能升级和行业集中度提高。

关键信息

• 行业集中度：中国服装行业CR8为9.4%，远低于日本、韩国、美国和英国，处于分散竞争型格局。
• 估值修复空间：行业市盈率低于历史均值，且高于美日，具有一定的估值修复潜力。
• 重点个股：森马服饰、海澜之家、比音勒芬、开润股份为推荐核心组合，其中森马服饰和海澜之家为价值型，比音勒芬和开润股份为成长型。
• 风险提示：终端消费回暖不及预期、汇率大幅波动等风险。

投资建议

• 价值型组合：森马服饰（002563.SZ）、海澜之家（600398.SH），关注其品牌矩阵和供应链优化。
• 成长型组合：比音勒芬（002832.SZ）、开润股份（300577.SZ），关注其高弹性、内生增长及C端业务表现。
• 推荐理由：
  • 森马服饰：休闲服饰复苏，童装外延增长，供应链优化。
  • 海澜之家：纳入MSCI，品牌影响力强，具备估值溢价。
  • 比音勒芬：内生增长强劲，所得税优惠提升净利润弹性。
  • 开润股份：C端业务大放异彩，B端与C端协同增强盈利能力。

行业问题与建议

存在问题

1. 盈利管理能力不足，对汇率、棉花价格波动应对能力有限。
2. 面料研发、服装设计、品牌影响力等自主性不足，导致核心竞争力较弱。
3. 生产效率提升空间较大，海外投资步伐有待加快。
4. 营销效率不足，对新兴电商渠道重视不够。
5. 供应链管理存在短板，需提升柔性化和快速反应能力。

建议与对策

1. 加强产业政策落实，加大财政金融支持，推动转型升级。
2. 优化棉花管理体制，提升棉价与国际接轨，降低生产成本。
3. 加大研发投入，强化面料、设计和品牌建设，提升非价格竞争能力。
4. 加快海外投资步伐，优化产能布局，减少对美贸易依赖。
5. 推进智能制造，提升生产效率，完善相关技术与人才支持体系。

总结

纺织服装行业作为民生产业和传统支柱行业，正面临消费疲软、汇率波动、中美贸易摩擦等多重压力。尽管如此，行业仍具备估值修复空间，且部分细分领域如童装、运动服饰表现出较高增长潜力。未来，行业需通过智能制造、新零售、品牌建设、供应链优化等手段提升竞争力，同时加强对外投资与政策支持，以应对国内外市场变化，实现可持续发展。