20191028-中国银河-纺织服装10月行业动态报告：前三季度服装消费逐月改善，关注Q4传统销售旺季表现_37页_3mb

纺织服装行业动态报告总结

核心内容概览

纺织服装行业作为我国重要的民生产业和传统支柱产业，近年来在资本市场的表现与行业基本面密切相关。报告指出，尽管行业整体增长趋缓，但部分细分领域如童装、运动服饰仍保持较高增速。此外，随着智能制造和新零售的发展，行业竞争格局正在发生深刻变化，推动行业集中度提升。

主要观点与关键信息

一、行业现状与资本市场表现

• 行业规模与集中度：纺织服装行业整体规模持续增长，但竞争格局仍较分散，行业集中度较低。其中，童装、运动服饰等细分行业增速较快。
• 上市公司情况：截至2019年10月25日，A股纺织服装行业共有83家上市公司，其中纺织制造30家，服装家纺53家。中国纺织服装企业比例近年来有所提升，但总体仍较低，2018年约0.2%。
• 估值水平：2019年10月，纺织服装行业一年滚动市盈率为23.38倍，低于2005年以来的历史均值（31.32）。行业估值处于中游水平，具备配置机会。

二、行业景气度与财务表现

• 景气度变化：2019年二季度纺织行业景气指数有所下降，但企业对三季度运行信心仍强。销售指数下降，产品销售价格和原料购进价格同步下滑。
• 财务表现：服装家纺板块业绩分化，纺织制造板块盈利水平提升。行业存货周转天数波动下降，应收账款周转天数波动上升。现金流结构较健康，但销售净利率下降影响ROE波动。

三、产业链与细分行业分析

• 产业链结构：纺织服装产业链中，上游纺织制造以出口为主，行业壁垒逐年提高；中游设计生产受人力成本和政策影响较大；下游销售以国内为主，产品、品牌、渠道是核心竞争力。
• 细分行业周期：童装、运动服饰处于高景气赛道，增长潜力大；高端女装、家纺处于成熟期，品牌定位和市场细分是增长关键；男装、休闲服饰、鞋类则处于调整期，竞争激烈。

四、行业面临的挑战

• 盈利管理不足：纺织企业对棉花期货、汇率对冲等管理工具使用不足，影响利润稳定性。
• 创新能力较弱：面料研发、服装设计、品牌影响力等自主性不足，导致核心竞争力不强。
• 生产效率待提升：人工成本上升，海外投资步伐需加快以提升生产效率和议价能力。
• 营销与供应链问题：电商渠道重视程度不足，营销效率有待提升；供应链管理不够灵活，柔性供应链和快速反应能力不足。

五、政策与技术驱动

• 政策支持：建议加大财政金融支持力度，优化棉花管理体制，支持企业研发投入，推动智能制造发展。
• 技术革新：智能制造、新零售、人工智能和区块链技术等加速行业成长，提高服务效率和供应链管理能力。

投资建议

核心组合推荐

推荐理由

• 价值型组合：森马服饰和海澜之家作为行业龙头，具有较强的议价能力和市场竞争力，具备稳健增长和估值修复潜力。
• 成长型组合：比音勒芬和开润股份在高景气赛道中表现突出，具有较强的内生增长能力和业务协同效应。

风险提示

• 终端消费回暖不及预期的风险。
• 汇率大幅波动带来的风险。
• 行业竞争加剧可能影响企业盈利空间。

结论

纺织服装行业正面临从传统劳动密集型向智能制造、新零售转型的关键阶段。尽管整体增长放缓，但细分行业如童装、运动服饰表现亮眼。当前估值处于历史低位，具备较大的修复空间。建议投资者关注具备业绩支撑、估值合理、品牌影响力强的龙头企业，如森马服饰、海澜之家、比音勒芬和开润股份。