纺织服装行业月度报告：关注业绩超预期及Q4电商旺季相关投资机会-20171107-财富证券-15页-1mb

报告摘要

纺织服装行业月度报告总结

核心内容

2017年11月7日发布的纺织服装行业月度报告指出，行业整体表现欠佳，但部分子板块及个股表现突出。报告维持纺织服装行业“同步大市”评级，并建议关注业绩超预期及Q4电商旺季相关的投资机会。

主要观点

行业整体表现：
2017年10月，纺织服装板块下跌0.58%，跑输大盘1.61个百分点，申万28个行业排名第19位。板块自年初以来累计下跌17.03%，但弱复苏态势未改，仍处于调整修复阶段。
子板块表现：
- 纺织制造板块上涨0.72%，跌幅收窄。
- 服装家纺板块下跌1.14%，跌幅扩大。
- 家纺板块涨幅最大（8.23%），女装板块次之（6.51%）；鞋帽板块跌幅最大（4.43%），休闲服装板块次之（4.00%）。
个股表现：
- 涨幅前五：拉夏贝尔（+26.57%）、浪莎股份（+18.94%）、美欣达（+18.60%）、开润股份（+17.52%）、罗莱生活（+13.90%）。
- 跌幅前五：布森股份（-13.79%）、天首发展（-12.61%）、星期六（-12.34%）、*ST中绒（-11.83%）、维科精华（-10.78%）。
行业估值：
- 10月末纺织服装板块PE（TTM_整体法）为26.55，处于历史后44.95%分位，低于历史中值。
- PE（TTM_中位值）为38.89，处于历史前35.08%分位，相对全部A股折价0.91倍。
- PB（整体法）为2.73，处于历史后42.60%分位，相对全部A股溢价1.28倍。
三季报表现：
- 2017年1-9月，纺织服装板块实现营业收入1948.48亿元，同比增长15.35%；归母净利润168.90亿元，同比增长10.25%；归母扣非净利润133.91亿元，同比增长19.93%。
- 期间费用率为19.97%，同比减少0.22个百分点；毛利率为29.72%，同比增加2.49个百分点；净利率为8.67%，同比减少0.40个百分点。
子板块经营情况：
- 棉纺板块营收增长16.64%，休闲服装板块增长49.46%。
- 男装板块和棉纺板块归母净利润占比较大，男装板块增长3.95%，棉纺板块增长17.25%。
- 女装板块毛利率最高（61.53%），同比增加40.93个百分点；家纺板块毛利率为45.65%，同比下降2.53个百分点。
投资建议：
- 新野纺织：价值低估，项目投建带动产能释放，三季报业绩超预期，归母净利润增速达69.09%，预计未来增长空间较大。
- 航民股份：具有行业规模优势，受益于环保政策趋严及行业集中度提升，印染业务表现突出，热电业务协同效应明显。
- 海澜之家：经营稳健，电商业务持续拓展，多品牌运营战略推进顺利，线上门店增至1000余家，未来增长潜力较大。
- 罗莱生活：战略明确，规模优势和估值优势兼具，家纺销量连续五年排名首位，有望在Q4电商旺季中表现优异。

关键信息

行业复苏态势：行业弱复苏未改，但整体及各板块仍处于调整修复阶段。
投资机会：
- 棉纺板块：估值较低，盈利能力改善。
- 印染板块：受益于环保政策趋严，行业集中度提升。
- 服装家纺板块：受益于Q4电商旺季，有望表现亮眼。
风险提示：项目投产不及预期、战略推进不及预期、消费疲软。

行业数据跟踪

原材料价格

棉花：10月328级棉花价格为15998元/吨，国际棉价为79.55美分/磅，内外棉价差持续扩大。
毛、丝、皮：
- 澳毛自梳条（70S）价格为118800元/吨，上涨1.71%。
- 生丝（国内商检丝）价格为466500元/吨，上涨1.63%。
- 干茧（3A以上）价格为146000元/吨，上涨1.92%。
- 芝加哥重量无烙印阁牛皮（离岸价）为61美分/磅，上涨2.32%。
化纤：涤纶类产品涨幅较大，锦纶POY、DTY、FDY价格分别上涨10.50%、8.85%、6.76%。
纱线、胚布：除30支纯粘胶纱价格下跌2.58%外，其他价格普遍微跌。